| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月28日 14:05 |
作者： |
侯佳林;张欣 |
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投资要点：
09年零售市场综述：行业复苏趋势基本得以确认。行业逐步复苏主要体现在：（1）社会消费能力总体水平呈现逐步增长态势，目前已接近金融危机爆发之前的水平。（2）与市场拟合度较高的全国百家重点零售企业销售指标同比保持良好增速。（3）消费者信心与居民收入状况近期继续好转。（4）各家零售企业业绩明显呈逐季回升态势，预计在低基数效应下仍将保持增长势头。
行业估值仍有吸引力，但相对市场溢价率在高位。目前零售行业整体估值水平处于相对合理区间，09年市盈率42倍，市净率在5.93倍，过去5年行业平均市盈率在41倍左右，平均市净率在4.43倍，相比行业06-07年间整体62和52倍左右的市盈率，目前的估值虽较之前提高明显，但相比之下仍有吸引力，但值得注意的是目前零售行业对A股市盈率的溢价均值为62%左右，当前溢价率水平已为74%，逐步趋向于合理区间的上端。
2010年零售业总体投资风险小、机会大。投资风险小的主因包括：
（1）09年行业低基数意味着高成长，从业绩成长性的角度，该板块具有被看好的依据。（2）作为中国主要消费群体的青壮年人口比例上升以及城市化进程逐步加快，城镇与农村居民收入近年来也保持增长态势。（3）围绕“扩大农村、城市、信用、换代以及节庆”为主题的消费政策明年仍将延续。因此，正是基于对行业基本面和估值的判断，再加上对明年政策面保持稳定性与延续性的预期，总体判断，2010年商业零售行业的投资机会相对较大,而风险则较为分散。
行业投资机会-百货牵头，超市合力。我们认为投资零售股，一般是看中未来中国消费市场平稳增长给企业业绩带来的稳定性以及在大盘资金风格转换时相对较为抗跌的避险作用，因此就需要注重企业的业绩质量与未来成长潜力。在投资选时上，我们总体判断明年上半年百货行业由于受低基数与消费弹性大的影响而受益最大；到了下半年，预计随着外围流动性与部分政策面的适度变化，我们更侧重该板块的防御性，尤其关注有通胀预期加剧可能带来的超市行业的超预期。
个股继续关注有业绩、潜力和题材的优质企业。百货行业业绩弹性相对较大，推荐区域龙头公司包括重庆百货、鄂武商、银座股份和合肥百货。超市行业则继续关注区域超市连锁龙头武汉中百和友谊股份。此外，明年有主题性投资机会的品种如上海本地股及一些重组概念股等仍需给予必要的关注。
（具体内容请见附件）
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