| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月12日 14:20 |
作者： |
杜志强 |
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事件：
国家发改委11月9日晚发布通知，决定自11月10日零时起将汽、柴油价格每吨均提高480元，相当于汽、柴油价格每升分别提高约0.36元和0.41元。
评论：
自9月30日国内成品油价格下调以来，国际市场油价受多种因素影响大幅攀升，其中10月21日WTI原油期货收盘价甚至创出年内新高。截止到目前国际市场原油连续22个工作日移动平均价格涨幅已大大超过4%，按现行成品油价格机制，需较大幅度上调国内成品油价格。综合考虑国内经济形势、成品油市场供求情况及下游用户承受能力，汽、柴油价格每吨提高480元。
1）这是发改委今年以来第八次调整成品油价格，也是定价机制执行以来的第五次调整。总的看来，国家对执行定价机制的决心还是非常坚决，更多的是在调价时间点的选择上比较灵活，对调整的量的把握，与当前经济基本面恢复状况及上下游承受能力有关。值得关注的一点是，如果原油价格持续高于80美元/桶，价格调整将开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算成品油价格。
2）今年以来国内汽、柴油价格经过五涨三降调价后，总体累计涨幅为27%左右，而同期WTI原油价格从年初每桶40美元左右上涨到目前每桶80美元左右，翻了一倍。总的来看，调价的幅度还是低于国际油价的涨幅。这次调整后国内成品油价格对应的原油价格为每桶67美元左右，仍比国际市场原油近期平均价格每桶74美元低7美元左右。
3）按照中国石化09年半年报成品油销量合计5771万吨计算，日均产量为31.62万吨，此次价格上调，在最短22个工作日（按30个自然日计算）的价格有效期内，可以增加毛利45.53亿元。与此相应，中国石油因此次价格上调在同期可增加的毛利也达到37.09亿元，两大石化权重股业绩增厚无疑会给市场注入一针强心剂。
投资建议：
我们认为油价单次调整的方向和幅度对宏观经济和相关上市公司影响有限，国家对调价机制执行的决心才是市场关注的焦点，也是相关上市公司能够长期稳定经营的关键。我们建议投资者关注成品油炼制和销售行业中有技术或者区位优势的上市公司，如中国石化、中国石油、泰山石油、鲁润股份、海越股份、广聚能源等；另外，随着原油及成品油价格的上涨，天然气作为我国稀缺的能源之一，其长期被低估的价值将得到纠正，可以关注陕天然气、申能股份。
（具体内容请见附件）
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