| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月21日 15:22 |
作者： |
张延明 |
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投资要点：对于第四季度而言，我们认为股市对经济复苏的预期更为强烈，而对货币流通性的憧憬则相对黯淡(毕竟对流动性的想象已几无空间)，我们的投资逻辑是寻找行业增长的基础，在此基础上搭建盈利框架，最后寻找投资标的。
找基础：就石化产业链而言，我们关注三块，即成品油定价趋于市场化是炼油企业盈利的基础、原油价格上涨是电石法PVC胜出的基础、内生提价是看好天然气的基础。而这三个基础中，我们认为后两者的基础在未来较长一段时间依然存在，而当原油上涨至80美元/桶以上时，新成品油定价机制所带来的影响将边际递减。
搭框架：炼油的盈利取决于原油与炼油的博弈，虽然我们认为原油价格的上行趋势不变，但仅就四季度大部分时间而言，原油价格依然处于80美元/桶下方；一体化电石法PVC业绩高弹性，一体化电石法PVC生产商的利润将随原油价格上升呈自下而上的楔形扩大趋势，主要由于后端销售价格比前端要素价格变动更富有弹性，即变与不变各一端；天然气行业将受益于行业各环节提价。
“盖高楼”：依然看好国内大型炼油商，中国石化；一体化电石法生产商，英力特和中泰化学；具有区域垄断性的管输企业，陕天然气。
投资策略：买入中国石化、英力特、中泰化学、陕天然气。
尽管从行业数据方面，石化行业在第四季度出现超预期的可能性并不大，但我们认为最可能超预期的是原油价格，特别是四季度末。
（具体内容请见附件）
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