| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月11日 14:00 |
作者： |
马婴;陈志鹏 |
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事件：国家发改委今日发布公告称，根据近期国际市场油价变化情况，决定适当提高航空煤油出厂价格,自2009年11月10日零时起执行。民航常用的3号喷气燃料出厂价每吨提高320元，至5190元/吨，考虑进销差价的国内航油零售价格达到5560元/吨。
点评：
航油价格创年内新高，推高航空公司运营成本。本次航油出厂价调整后，国内航油出厂价和零售价格已经创年内新高，分别为5190元/吨和5560元/吨，今年以来航油价格涨幅累计已达到27.5%。经初步测算，此次调价将增加中国国航，南方航空，东方航空和海南航空单月成本分别为6900万元，8300万元，6400万元和2600万元；年化来看，对每股收益净影响分别为-0.05元，-0.095元，-0.08元和-0.065元。若高油价持续，将对航空公司明年业绩产生不利影响。
航油价格上调，再次引发燃油附加费复征猜想。如前期报告已经提到的，航油价格再次上调使得当前航油零售价已经超过2005年复征燃油附加费（800公里以下每人20元，800公里以上每人40元）时的航油零售价（5220元/吨）。考虑航空业景气程度仍处于低谷缓慢回升阶段，目前的油价水平将使全行业再度陷入亏损的境地。因此，航空业的持续发展仍需政策的呵护。如若2005年燃油附加费调整的逻辑依然适用的话，我们判断航油价格持续高位的背景下，国内航线燃油附加费复征的时机已经成熟。根据我们对2010年航空旅客运输量同比增长10%的预测，如果燃油附加费按（800公里以下每人20元，800公里以上每人40元）复征，年化对中国国航，南方航空，东方航空和海南航空每股收益净影响为0.07元，0.20元，0.12元和0.10元，将能够完全抵消此次航油价格上调所带来的负面影响。
（具体内容请见附件）
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