| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月26日 14:29 |
作者： |
毛昂 |
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撰写时间： |
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消费升级支持航空需求快速恢复。
2009年以来，在消费升级推动下，航空客运开始出现快速恢复上升态势，航空货运运输下滑明显减缓，航空需求开始出现全面恢复。..旅客运输：开始出现快速上升趋势。
1、国内旅客运输需求连续三个月快速上升，国内客运增长速度已经恢复到接近历史最好的水平。
2、国际客运需求下降趋势明显减缓，有希望逐步恢复上升趋势。
货物运输：、内贸转入上升、外贸逐步启稳。
1、内贸航空货运量出现止跌回升趋势。
2、外贸航空货运下降也明显放缓。
运营：客座率全面恢复上升，载运率下降减缓。
2009年1-2月航空客座率快速上升，南航和国航分别78.4%和76.8%水平，分别接近历史最好水平；货运载运率下降速度明显减缓。
经营：成本大幅下降、盈利快速上升2009年，由于油价大幅度下降，航空业公司的经营成本将平均下降15%左右，毛利率大幅度上升导致经营利润大幅度上升。
估值：关注行业上升大周期业绩大增的机会。
航空运输公司估值将发生重大变化。我们给予航空行业和公司2009年平均20倍市盈率估值水平。由于需求快速恢复、运价持续上升，我们将继续维持行业为“推荐”评级。关注“中国国航”和“南方航空”等公司，以及有重组和世界博览会题材的“东方航空”等。
（详细内容请参见附件）
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