| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月21日 15:52 |
作者： |
曾 海 |
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摘要：
2010-2011年度铁矿石价格谈判启动。根据网络收集，中方观点：1）钢铁供应过剩，不支持涨价；2）制定中国统一价格，现货与长协价统一；3）结算周期定为自1月1日至12月31日；4）实现量价互动，进口量大价格应当从优。三大铁矿石供应商观点：1）铁矿石价格上调30%-35%；2）焦煤价格上调40-50%。
钢企盈利能力对铁矿石成本弹性大。钢铁企业的毛利润对铁矿石成本比较敏感，并且弹性是随着价格的增加递减的。假设吨钢成本为2600元/吨，铁矿石成本占总成本80%，其它成本不变。当钢价为2800元/吨时，弹性为-10.4；当钢价为3500元/吨时，弹性下降至-2.3。按照经济学上对弹性系数的分类，钢企的吨钢毛利对铁矿石成本富有弹性。
铁矿石价格谈判：垄断市场与完全竞争市场的博弈。三大铁矿石供应商是全球最大的综合性矿产资源公司，铁矿石供应量约占全球的65%左右，处于行业垄断地位。中国虽是全球最大的钢铁生产国，但国内有大小钢企1200家左右，国内钢铁行业集中度较低，前15家钢企产量只占全国总产量的45%。远低于国际主要产钢国的行业集中度水平。
博弈结果取决于钢铁行业景气程度。从利润最大化的角度考虑，双赢才是铁矿石价格谈判的最终目的。假如在钢铁行业不景气的时期，铁矿石供应商不降低价格，则会导致钢铁冶炼企业难以生存，从而影响铁矿石的需求量，影响钢铁产业链的健康运转；当钢铁行业处于景气阶段的时期，铁矿石涨价也不会影响钢企的生存。2009年中国钢铁行业基本上处于景气回升的通道中，但尚未实现真正的复苏。因为：1）钢材价格先升后降；2)钢材库存居高不下；3）钢材产量屡创新高。虽然存在好转迹象，但也有恶化的可能，因此最终的博弈结果还有待时日。
不同博弈结果下的投资思路。1）协议价格上涨，关注矿业股和自给率高的钢铁股，如金岭矿业、鞍钢股份、创新置业等；2）协议价格下跌，关注外矿依存度高的钢铁股，如宝钢股份等。
（具体内容请见附件）
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