| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月15日 14:25 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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事项：
3季度钢铁行业业绩明显改善，虽然目前面临高库存、高产量、低钢价的局面，但行业向好的趋势没有改变，钢铁板块下跌已比较充分，估值优势已经显现，在经济复苏逐步确立的背景下，我们认为钢铁行业建仓时机已基本来临。
评论：
3季度钢铁板块业绩环比大幅提升受益于7、8月份钢铁价格的大幅上涨，我们预计三季度钢铁行业上市公司业绩将明显改善，宝钢、鞍钢、武钢等11家钢铁行业上市公司3季度单季净利润在77亿元左右，而2季度单季净利润仍然是-4.55亿元。几乎所有公司均扭亏为盈，业绩环比大幅提升。
预计钢铁价格短期内仍将在底部震荡，10月下旬左右有望反弹在目前较高的社会库存水平下，钢铁行业整体还未出现实质性限产，产量仍居高不下，在地产、制造业等下游需求暂时还没有明显增长的形势下，较高的社会库存及产量都在一定程度上压抑了钢价的反弹，钢材价格整体反弹的动力不足。但由于目前价格水平已经很低，生产企业及经销商均处于盈亏平衡边缘，同时，澳洲汇率上升及美元贬值有可能导致铁矿石、焦煤价格的上涨使成本维持在高位，在宏观经济环境复苏趋势逐步确立的背景下，钢价继续大幅下挫的可能性不大，预计钢铁价格还将在底部震荡，如果企业限产效果不明显，钢价还有继续下跌的可能，企业盈利还有波折，但我们认为，随着地产等下游需求在国庆节后的项目逐渐开工使4季度的回升态势逐步确立，以及明年一季度环比资金进入大量放贷周期，扩大内需的力度将逐渐加大，钢材价格有望在10月下旬开始反弹。
而在2010年，我们相信宏观经济的形势将明显好于今年。我们预计今年粗钢表观消费量接近6亿吨，如果2010年GDP的增速能够达到9%左右的话，那么钢铁消费将再次出现较大幅度的增长，而随着国际经济环境的改善，全球钢铁行业供需状况改善是非常值得期待的。目前我国钢铁出口也是连续4个月环比回升，预计全年出口总量在2500万吨左右，与我们年初预估值基本相同。2010年出口将进一步增长，这将大大缓解国内钢铁的供需压力。
估值洼地特征明显，建仓时机已基本来临在8月4日以后大盘见顶以来，上证综合指数跌幅14.21%，而钢铁板块累计下跌了31.2%，是大盘的2倍以上。如果看一季度以来的表现，上证综合指数跌幅5.55%，而钢铁板块的跌幅也达到了14.66%，仅次于地产行业的跌幅，在3季度业绩明显好于2季度的背景下，钢铁板块绝对股价出现14.66%的跌幅也有很大的不理性的成分。再看08年10月28日以来的表现，钢铁板块涨幅只有65.84%，而采掘、有色、建材、机械设备、交运设备、家用电器、房地产、金融等板块的涨幅均在100%以上，显示出钢铁板块相对估值洼地的特征。
目前钢铁板块P/B只有1.7倍左右，部分公司股价已经接近净资产，估值已接近底部，已具有一定的估值优势，建仓的时机已基本来临，我们建议重点关注行业的限产动向以及钢材价格反弹时点，并首推长材类企业比如酒钢宏兴、三钢闽光、八一钢铁等；其次，澳元汇率上升及美元贬值致资源价格上涨，鞍钢股份、西宁特钢等具有资源优势的公司也值得重点关注。
（具体内容请见附件）
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