| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月14日 14:36 |
作者： |
刘俊清 |
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撰写时间： |
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经济大环境向好。2009以来，我国的经济刺激政策效应明显，如4万亿投资政策铁路建设、汽车和家电下乡等，一批大型基础设施建设项目已逐步落实到位，开始建设。各项经济指标已经显示回升态势明显。国际经济也触底企稳。
需求结构性恢复，基础建设带动长材消费增大。由于投资拉动的消费以基础建设为主，带动建筑钢材和工程机械的消费，房地产行业新开工面积、土地完工面积增加均为长材的消费打开了空间；汽车、家电下乡带动相关钢材的消费稳步回升。
钢材价格低位运行，钢企效益四季度将回落。钢铁企业效益的决定因素主要有钢材价格与原材料成本决定，在铁矿石、焦炭价格窄幅波动，成本基本锁定的情况下，企业的效益直接决定于钢价的变化。二季度以来钢材价格超预期上涨为钢铁企业带来超额利润。四季度钢价低位运行，企业效益也将回落。
去库存化是钢铁行业四季度的主要任务。钢材库存从7月份开始，出现持续回升的态势，目前社会库存已经达到1242万吨的高位，去库存化是钢铁行业四季度的主要任务。
严重的贸易保护主义极大地阻碍了我国钢材的出口。自金融危机以来，国际范围内的贸易保护主义严重泛滥，为了本国钢铁业利益，各国政府可能采取越来越多的贸易保护措施，力图阻止我国钢材的进入，这在很大程度上抑制我国钢材出口。
产能过剩成为焦点，淘汰落后成为关键。国家在前不久出台了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》指出，2008年我国粗钢产能6.6亿吨，需求仅5亿吨左右，约四分之一的钢铁及制成品依赖国际市场。目前在建的粗钢产能规模达5800万吨，2010年全部投产后，粗钢产能将超过7亿吨，产能过剩矛盾将进一步加剧。未来的发展淘汰落后产能将成为关键。
股票估值及投资策略。截止9月30日，钢铁板块市盈率为23.09，略低于全部A股的综合市盈率，市净率为1.71，大大低于市场平均水平3.17。因此，钢铁板块股票估值低于市场平均水平，加之钢材市场也将触底回升，我们认为可以“谨慎介入”。遵循我们中期策略分析，投资者可继续关注主题投资机会，关注拥有长材的公司和拥有资源和具有确定性增长的股票。龙头企业宝钢股份、安钢股份、太钢不锈，业绩确定增长的新兴铸管，拥有资源、长材产能比重较大的首钢股份、西宁特钢、凌钢股份等，重组整合的投资机会如南钢股份等。(具体内容及其附近)
（具体内容请见附件）
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