计算机制造及服务业：确定性的价值::全景证券频道

计算机制造及服务业：确定性的价值

来源：	联合证券研究所	发布时间：	2009年07月16日 14:51	作者：	龚浩
行业评级：		评级变动：		撰写时间：

我们在4月20日下调行业评级至“中性”，理由是估值过高。4月20日至7月10日计算机应用板块落后沪深300指数21.5%。
　　当前计算机应用板块的2009年市盈率较沪深300指数高出28.7%，而4月20日时溢价68.9%。我们在2007年也观察到在出现类似的溢价幅度后市场风格发生转变。2007年5月之前计算机应用板块领先大盘，之后大幅落后，在相对市场的市盈率溢价到达高位后再一次领先大盘。
　　当市场的整体估值水平到达较高水平后，建立于未来业绩大幅增长的假设存在风险。投资者会偏向确定性更高的板块，例如软件、医药和消费品等。
　　我们判断目前软件板块龙头公司的收益和风险特征较市场整体更有吸引力，因此上调计算机应用行业的评级至“增持”，上调用友软件、东软集团、东华软件、恒生电子、卫士通和青岛软控的投资评级至“增持”。
　　我们观察到典型软件公司的2009年盈利预期并没有显著变化，有些还被略微下调。上调行业和公司评级的原因不在于增长而在于确定性和相对估值。
（详细内容请参阅附件）

文档附件：

联合证券--行业研究--计算机制造及服务业：确定性的价值.pdf

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