| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 14:03 |
作者： |
陈剑涛 |
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5月份由于假日因素导致交易日缩短，经纪业务出现一定幅度回落。
由于五一和端午节的假日因素影响，5月份证券行业共实现股基权债成交额4.21万亿，同比上升14%，环比下降19.5%；从日均成交额看，5月份股基权债日均成交额为2342亿元，同比上升26%，环比下降仅6.1%，我们认为，日均成交量回落属于交易额处于高位后的正常波动。
承销业务呈现“股冷债热”。5月份定向增发市场共完成11家公司的增发，融资金额为144亿元。增发数量与4月份持平，增发金额下降189亿元，环比下降56.7%。债券承销方面，则继续保持上升态势。5月份债券承销方面共发行企业债29笔，实现融资金额1073亿元，分别比4月份下降4笔，但金额增加385亿元，环比增幅为56%。股票承销费率方面，继3、4月份出现下滑后，5月份出现显著回升，当月承销费率为3.24%，已恢复至承销业务正常费率水平。
投资建议：留一分清醒，留一分醉！
由于目前宏观经济尚处于筑底时期，企业盈利的全面好转还需要较长时间的观察，市场在现阶段出现单边上扬行情应为小概率事件，宽幅震荡的阶段性行情可能是市场现阶段的基本特征。
此外，券商股整体估值已处于相对高位，截至五月底止，券商股静态PE 37倍；动态PE 34倍；PB 6.79倍，整体估值水平已然不低，行业整体投资风险已然开始悄然积聚。
然而，由于券商具有“靠天吃饭”的盈利模式特点，我们认为，只要“天”未变，也就是说，只要市场不出现滞涨或显著下跌的情况，则在目前局面下，市场对券商经纪和自营等主要盈利业务的乐观预期将不会发生根本性变化，资金对券商股的关注还将会持续。从目前点位看，我们认为市场还存在一定的上升空间，券商股交易性投资机会依然存在。个股方面，建议投资者继续关注中信证券的投资性机会。（详细内容请参阅附件）
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