| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月25日 13:48 |
作者： |
赵锴 |
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投资要点
◆近期，国内动力煤价格在山西省的大范围限产影响之下开始有所爬升。然而，在政策性限产措施下，小煤矿关停所造成的动力煤产量下降，一定程度上被大型企业集团的产量放大所替代，晋北、蒙西、河南大部分大型集团的生产与销售出现了较大幅度攀升。
◆4月份数据显示，全社会用电量、工业用电量下降幅度均较3月明显加大；火电发电量更是同比下滑6.21%。然而，4月份原煤产量竟然同比增长了7.93%，从而表明，煤炭产量虽然受到了山西限产的影响，然而影响仅限于局部地区，目前的动力煤限产所造成的结果只能是区域结构失衡，其表象就是秦皇岛港存的低位运行。国内煤炭总量层面依然维持较高幅度增长，增长率并未脱离2005年以来10%左右的月平均涨幅。
2009年，原煤产量的稳步增长趋势有效改变的概率不大，则国内煤炭供给过剩的的总体局面不会明显改善。
◆据报道，5月上旬，国家电网统调日均发电量同比下降3.9%，而日均用电量降幅为4.3%，降幅比4月下旬有所扩大。由于黑色金属、有色金属、重化工业等产业普遍产能严重过剩，每一次市场的回暖都将使得产量盲目增加，从而产品价格受到严重抑制，则整个工业经济就无法快速从低度均衡走向高度均衡。
◆山西省对小煤矿的整合以及国家层面的小煤矿瓦斯治理规划，对焦煤的影响较大。随着4月份山西小煤矿政策性限产、资源整合的全面展开，该省部分地区焦煤价格上周小幅上涨。
◆然而，山西省焦炭产业目前的限产幅度仍在60%左右，则焦煤的需求总量必然受到限产的抑制，因此，焦煤类公司2009年面临的将是“产量明显下降、价格缓慢爬升，然而由于限产使得供求基本平衡”的低度均衡格局。而由低度均衡走向高度均衡的过程中价格只能缓慢爬升。
◆对于中小煤矿的治理和整合，使得产量向大型集团集中，从而使得大型集团的产销量有所放大。目前而言，在中小煤矿产量近似归零的短时间里，由于低度均衡的供需状况被打破，从而引起山西省焦煤价格的小幅上扬。然而，这一过程完成之后，价格意外促动因素将归零，焦煤总体供求格局不受小煤矿整合的影响。
（详细内容请参阅附件）
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