| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:33 |
作者： |
高冬;靳雪翔 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
用电下降幅度仍大，但环比有所好转。
从用电市场来看，1-3月全国全社会用电量为7809.9亿千瓦时，同比下降4.02%。分产业来看，第一产业、第二产业、第三产业用电量分别同比增长5.12%、-8.21%、7.41%，城乡居民生活用电同比上升9.88%。1-3月，全国工业用电量为5507.8亿千瓦时，同比下降8.38%，轻、重工业用电分别同比下降7.66%和8.53%
1-3月全社会累计用电增速仍为负增长，但要小于1-2月5.22%的降幅。从单月数据来看，3月全社会用电量同比下降2.01%。相比于08年4季度时用电量的单月两位数下降幅度，环比数据有明显改善。
地区用电分化程度缩小。
从各区域用电量增长情况看，用电量同比增长的省份依次为：贵州（22.86%）、云南（11.89%）、湖南（9.56%）、安徽（4.63%）、海南（3.29%）、江西（3.01%）、新疆（2.94%）、北京（1.51%）、重庆（0.15%），用电量同比下降，但仍超过全国平均水平（-4.02%）的省份依次为：河北（-0.36%）、黑龙江（-0.47%）、吉林（-2.03%）、四川（-2.08%）、山东（-3.69%）、津（-3.90%）、江苏（-3.98%）。
和1-2月相比，用电量增长同比超过全国平均水平较多的仍然基本以工业欠发达地区为主，而工业较为发达的很多经济大省用电降幅仍大于全国平均水平，但地区用电的分化程度已有所缩小。这一方面说明了工业回暖的迹象，另一方面表明整体复苏还有相当的过程。
发电同比降幅收窄。
1-3月，全国规模以上电厂发电量7797亿千瓦时，比去年同期下降2.0%。其中，水电962亿千瓦时，同比增长24.0%；火电6544亿千瓦时，同比下降6.1%；核电140亿千瓦时，同比增长3.6%。
从发电情况来看，1-3月全国规模以上电厂发电量延续了07年以来增速逐步回落、08年10月开始负增长的趋势。其中火电发电形势依然严峻，而水电增长较大，但其与来水情况的不确定因素相关较大，全年仍不确定；核电的增长则是相对比较确定的。整体来说，相对1-2月3.7%的降幅，有所收窄。
利用小时创新低，同比降幅有所扩大。
1－3月全国发电设备累计平均利用小时为1009小时，同比下降151小时，创历年新低。其中，水电设备平均利用小时为601小时，同比增加44小时，火电设备平均利用小时为1100小时，同比下降186小时。
火电设备平均利用小时高于全国水平的省份依次为：北京、云南、青海、吉林、辽宁、贵州、天津、河北、江苏、山西、重庆、安徽、甘肃、宁夏、四川、福建、山东、陕西、新疆、上海。
用电需求低位徘徊，而装机容量仍然增长（1-3月，全国电源基本建设完成投资449.06亿元，当年累计投产1011.45万千瓦。其中，水电137.73万千瓦，火电821.4万千瓦。3月单月投产412.47万千瓦，水电投产73.53万千瓦，火电投产303.05万千瓦。），扩容压力仍然存在，预计利用小时未来将在相当长的一段时间处于低位。
煤炭价格低位趋稳
受库存下降影响，市场煤小幅回升，目前价格仍相当于08年1月中旬的水平。随着高价煤库存消化完毕，企业实际燃煤成本减轻的程度将进一步体现。
短期需求低位徘徊，走向尚未明朗
目前来看，短期需求将在低位徘徊，走向尚未明朗。一方面，1-3月发电量降幅减缓，同期工业增加值增速反弹至5.1%，而4月产成品库存开始下降，而原材料库存在3个月连续上升后开始缓慢下降，可以看出企业又出现了去库存现象，用电量需求可能受此影响，4月的用电量增速会出现反复。而另一方面，政府投资的效果将开始显现。随着资金的陆续到位，如果二季度工业生产能加速回升，一季度将是全年工业生产和经济增长率的底部，而电力需求也将有逐渐回暖的可能。
长期来看，电力需求回暖是相对确定的，但由于08年同期的基数较高，09年上半年用电量增速仍将维持低位运行，很难出现较大幅度的增长。全年的增长估计仍会达到我们之前在年度策略报告中估计的区间之中，但会更靠近左端，为3%-5%。
投资策略和重点关注的上市公司
正如我们在年度投资报告指出的，08年两次电价上调以及近期煤价低位的有利影响，即使在09年发电小时下滑4%-8%的情况下，火电行业盈利回升的趋势仍基本确定。同其它行业相比，电力行业盈利的相对确定性更大，但行业未来增长仍严重依赖于宏观经济的状况、煤博弈的相对结果以及行政因素的影响，目前电力行业相对大盘的估值也已相对合理，维持火电行业“中性”，水电行业“增持”的投资评级。
建议重点关注对煤价敏感度较高，利用小时下滑预期较弱，业绩反弹幅度可能较大的华能国际、宝新能源、文山电力，以及拥有资产注入或题材溢价的川投能源、桂冠电力、国投电力、韶能股份、长江电力。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
