| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2009年04月17日 04:15 |
作者： |
崔健 |
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渤海证券研究所崔健
用电量是经济发展的重要同步指标之一。2009年一季度，我国实现国内生产总值65745亿元，同比增长6.1%，增速比上年同期回落4.5个百分点；而同期全社会用电量为7809.9亿千瓦时，同比下降4.02%，其中3月单月用电量同比下降2.01%，下降幅度逐月收窄，预示着经济即将触底。
历史经验表明，在经济触底后的复苏阶段，全社会用电量增长速度要快于GDP的复苏程度。例如，1998年亚洲金融危机爆发后，我国GDP增长率在1999年达到最低的7.6%，随后GDP增长率缓慢回升，而用电量增长率从2008年的2.78%触底后迅速回升，2009年同比增长6.09%。说明我国在摆脱经济衰退的初期，工业产量的增长会带动电力需求的增加，电力恢复的速度将超过经济复苏的程度。
从发电设备利用小时数看，火电设备开工率明显不足，对应于当前的经济规模，电源装机容量已经实现了适度超前发展。为了应对全球经济危机对我国经济的不利影响，政府提出加快、加大电力，特别是电网的投资。以带动国内经济的发展，因此输配电设备需求将保持较快增长。从长期来看，电源投资速度会根据GDP增长速度进行调解，从而保持电源投资的适度超前。在投资结构方面，热电联产、大型煤电基地、水电、风电、核电将是未来的投资方向，发电行业装机容量的增长仍可持续。预计2009年二季度，在经济刺激政策的作用下，用电量将出现同比增长，之后增速逐季提升，全年用电量同比增长4.85%。因此，电力行业特别是火电行业最差的阶段已经过去，随着电力需求的增长，火电设备利用率将不断提升，从而提高发电企业的盈利能力。
目前，火电行业的点火价差已接近2007年同期水平，虽然年内电价进一步上调可能性不大，但是在经济复苏阶段，动力煤价格大幅上涨的可能性更小，火电行业有望在2009年摆脱行业性亏损的局面，从而提升行业估值水平。2009年初至今，A股电力板块的涨幅远落后于沪深300，股指作为经济的先行指标，明显超越电力这一同步指标，而电力行业从二季度开始的复苏前景较为明朗，目前是电力板块战略性配置的时机。由于火电行业恢复性增长需要一定的过程，煤炭价格波动增加了恢复程度的不确定性，给予火电板块“中性”的投资评级。水电板块具有新机组的投产、发电利用小时数稳定提升等有利因素，但是水电板块相对于沪深300的溢价已经体现了诸多利好因素，给予水电板块“中性”的投资评级。
在经济向下探底流动性充裕的情况下，主题投资是电力板块的主线。但是预计在二季度随着资金不断投入实体经济，流动性推动的市场将会出现转变，当经济进入回升阶段时，电力板块的蓝筹股将会受到市场的关注。而在主题投资热度回落之后，电力板块将会迎来补涨的机会，建议关注国投电力。
(证券时报)
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