| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:37 |
作者： |
陈俊华 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：工业和信息化部发布《关于工业企业参与大用户直购电试点有关问题的通知》，明确参与大用户直购电试点工业企业的基本条件；并就试点的具体制定方案，以及监督管理提出指导意见。评论：推进大客户直购电，对于发电商盈利有正面作用，但短期作用的效果十分有限。
1、开展大客户直购电有助于提升发电商的机组利用小时，增加发电商的收入，但由于协商电价低于正常的上网电价，从而，直购电的收益增厚作用有限。大客户直购电的含义是：明确一个固定的输配电价，然后由电力用户和发电商直接商谈购电价格，一般商谈的价格会低于正常的上网电价（这样才能确保电力用户支付的成本低于正常的终端销售电价）。对于电力用户来说，支付的用电成本=固定的输配电价+协商的供电电价（不是终端销售电价）；对于发电商来说，收到的收入=协商的供电电价。
2、大客户直购电的规模有限。大客户直购电的规模取决于三个主要因素：1）推行直购电的企业范围；2）省份3）在存量电量计划中开展还是增量电量中开展？1）开展直购电的企业条件：用电的电压等级、行业准入要求等。此次工业、信息化部发布的通知给出了基本条件，符合我们前期的判断：在一定的电压等级（110kv的以上）的客户、符合国家行业准入条件，以及其他方面的要求。2）省份：并不是各个省份都有能开展大客户直购电业务的，其中涉及电网的核算能力、用电大户的集中度等问题。从省份分布来说，重工业企业集中的省份，例如内蒙、吉林、宁夏等省份率先开展的可能性大。3）每年年初，电网都要同各个发电商签订一个基本的购售电电量计划。电网会优先保障发电商完成计划电量。从现实条件看，此次执行大客户直购电并不是在计划电量中进行谈判，而是在年初的计划电量之外的增量电量作为直购电的执行范围。换句话说，发电商在完成了年初的计划电量之后，才能够开展直购电业务，因而，直购电计划对于发电商的全年的电量影响有限。需要指出的是，今年，受金融危机影响，很多工业企业存在产能过剩、减、停产的现象；发电商普遍反映年初的计划电量尚难以完成，增量电量更是显得珍贵了。
3、开展大客户直购电积压电网的利润空间。开展大客户直购电的前提是明确输配电价，这将消减电网的利润，电网的利润由（输配电价=销售电价-上网电价）变成了“固定的”输配电价。各个行业的终端销售电价不同，且电力的调度权完全集中于电网，因而电网对于电价差具备一定的调节能力，从而确保利润最大化。如若明确了输配电价，则电网的调节空间大大减弱，利润空间受到挤压。目前，电网的盈利能力十分薄弱（09年1季度，两大电网亏损超过90亿元，预计全年亏损超过400亿元。主要原因是08年下半年两次上网电价上调，而销售电价仅上调1次），但加大电网投资的需求依然迫切。因而，推进电力改革过程中，还需考虑电网的实际承受能力问题。建议：对于上市公司，目前，没有机组直接参与大客户直购电试点。维持当前的盈利预测。长期来看，行业制度的改变，有助于为上市公司提供更稳定的利润前景。（详细内容请参阅附件）
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