| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:38 |
作者： |
彭全刚 |
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撰写时间： |
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政策环境：2009年电力体制改革将加速。2008年火电行业出现制度性的全行业亏损，供电行业业绩也出现大幅下降。预计电力企业将努力争取自身利益，推动电力体制改革加速实施。温家宝总理在09年政府工作报告中明确提出要深化电价改革，理顺煤电价格关系，并落实到发改委、财政部、环保部、电监会落实，是政府加速推进电力体制改革的一个积极信号。
供需关系：需求增速持续低于装机增速。预计2009年全国用电量增速为3％～5％，新增发电装机容量8000万千瓦，小火电机组关停1300万千瓦，2009年底装机容量达到8.6亿千瓦，实际增速为8％～9％。2009年全部机组利用小时约4500小时，火电机组利用小时约4700小时。多数区域和省份能够实现供需平衡并略有富裕。
行业盈利：火电利润回升还看煤价。2009年火电行业在发电量增长2％，平均结算电价每千瓦时提高1.3分，单位燃料成本下降15％的假设条件下，能够实现利润总额470亿元，接近2007年盈利水平的70%。水电行业收入和利润与装机容量的增速基本持平，预计同比增长约18％。电网企业如果没有销售电价的调整，预计2009年亏损约200亿元。
投资策略：防守价值再次显现。电力板块近期利好较多，将逐步兑现。虽然按照09年业绩计算的估值已经不低，但是在其他板块估值都已经大幅提升的情况下，电力公司的防御价值再次凸显。我们认为资金推动下的股市反弹很难长期持续，一旦预期变坏，市场还会回调。建议适当配置电力股，防御可能出现的大幅回调。(具体内容请见附件)
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