| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月29日 15:47 |
作者： |
郭海燕 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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数据点评：
昨日百家重点零售企业3月零售数据公布，零售额增长8.12%，低于1-2月份8.67%的增速，未能给大家带来好的消息，但也未发生明显的恶化，符合预期。在上周的报告中，我们认为：3月份消费品零售总额和居民收入的实际增速均有所提升，给出一定的积极信号，但趋势确立还需消费者信心指数和终端销售数据的验证（3月份为销售淡季，不一定马上出现反转）。分产品类别来看：金银珠宝3月份销售增速明显下降（该产品专卖零售商的业绩表现应适当审慎），其余类别的变动则相对稳定；三季度合计增速的排序分别为百货、超市、家电，与上市公司季报情况相符合。
百强增速同比下降的原因有趋势惯性的因素，也有季节性因素。3季度是零售淡季，特别是百货零售商普遍抢在1-2月份展开促销活动，3月份处于换季前的清淡阶段。淡季和单季的数据并不能构成对消费趋势的主要判断依据，反弹趋势还需要等待和确立，但如果宏观经济不再恶化，优秀公司已顺利走过了业绩增速的低谷。我们预期，4月份随着新装换季的开始，服装和百货销售有望回暖，而李宁等品牌公司也已看到了4月份终端同店销售的回暖。
投资建议：
我们继续看好可选消费板块的复苏，零售终端销售增速已至底部，四月份有望回暖，可趁此回调布局低估值的公司。港股市场上，百丽这样受经济下行冲击严重的公司也在涨，百盛更是涨幅明显，可见投资者并非只看中这些单月的数据变动，而是关注是否见底、期待未来的复苏。
给予我们更多信心的是部分公司在一季度能够获得超出预期的增长，表明其业绩不仅在经济上行时可增长明显，且在经济下行时具备很好的防御性，值得中长期配置。鉴于经济走势或有不确定性，低估值公司的安全边际更高。(具体内容请见附件)
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