| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 14:39 |
作者： |
黄志刚 |
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撰写时间： |
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商业零售行业基本面有望在二季度明显回暖：
随着整个宏观经济形势逐步止跌回稳，商业零售行业未来有望能更早迎来消费复苏带来的行业回暖。这样08年四季度和09年一季度就可能成为业绩低谷，而在未来的几个季度中业绩逐步好转。
我们可以看到部分耐用消费品已经出现了一定的好转势头，包括汽车，房地产以及和房地产相关的家具装潢产品。09年一季度限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长24.1%，建筑及装潢材料类增长20.2%，汽车类增长11.1%。这个水平虽然比08年一季度有明显下降，但是和08年四季度环比来看则是明显好转。
考虑到耐用消费品的周期性更强，对整体消费回暖有一定的参考意义。从和上市公司沟通来看，很多企业能感到销售回暖的迹象。另外政府在未来可能在民生方面投入更多资源，将会对消费品生产和流通领域产生积极的影响。
商业零售板块估值还有30%以上的提升空间：
考虑到零售板块整体净利润仍能维持正增长，在相对乐观的经济预期下，净利润有望实现10%以上的增长。
而整个板块目前的估值水平在23倍左右，其他周期性行业和09年业绩下滑的行业的估值水平都超过了零售板块。09年沪深300整体PE达到20倍，有色金属50倍，房地产在25-30倍，整个零售行业被明显低估。
对于零售板块的目标估值我们认为考虑到未来业绩预期上调的因素，整个行业目前的估值可以达到沪深300的1.5倍，也就是30倍PE，业绩预期整体上调后会有更大的空间。意味着整个板块有30%以上的上涨空间。我们上调行业评级至买入。
公司推荐-苏宁电器，王府井，广州友谊，鄂武商，新华百货，武汉中百：
如果消费回暖的趋势比预期来得更早，那么我们倾向于推荐业绩回暖幅度较大并且估值较低的一线百货，家电连锁和二线混合业态龙头。
我们主要推荐苏宁电器，王府井，广州友谊和新华百货。并关注业绩理顺和受益于区域工商业电价并轨的湖北零售公司，武汉中百和鄂武商。
对于超市行业我们认为CPI作为业绩的重要驱动因素并没有明显改观，所以只推荐估值较便宜且有政策利好的武汉中百。(具体内容请见附件)
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