| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月03日 15:30 |
作者： |
司维 |
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随着2009年早期宏观经济数据逐步披露，我们看到国际金融风暴侵袭后的中国经济在强大的政策拉动下似乎有从低谷爬升的迹象。目前，自上而下关于提振内需拉动经济的呼声很高，而实际上一季度的零售业情况如何，以及我们是如何看待二季度的发展趋势呢？
虽然2008年零售业增长仍在20%以上，但2009年1-2月份公布的数据不甚乐观，即便考虑到CPI下降致使真实增速有所上升，但难掩阶段性销售受压制的迹象。其中，批发零售总额的增速（14.8%），接近2007年水平（14.6%）；百家大型重点零售企业春节销售增速仅为6.6%。此外，据我们了解，很多上市公司都将今年的增长目标设为10%，这些与我们此前相关行业报告中所作的估计基本吻合。
2008年下半年开始，零售业公司收购重组事件频出，如商业城、新华百货、广百股份、南京新百、百联股份、华联股份、武商集团、重庆百货、宏图高科、杭州解百等公司都纷纷公告并购扩张事宜。从中，我们不难发觉零售业在经过近三年的稳步增长后，有加快整合实体资源的特征，我们建议二季度关注资源整合所带来的企业发展机遇。
对于原有的区域性公司，我们原先担心市场容量有限，从而制约企业的中长期发展规模。现在我们尝试换一种思路，从中国城市化转型进而产生数倍于现有城市规模的未来大城市中心群的角度考虑，以武汉中百这样地处中心城市的公司为例，在未来十年间，城市人口从现有的800万人发展成1000万人、居民年人均可支配收入（3万元）的比例由现有的10%上升至40%，将意味着公司存在着进一步深挖的潜力。
未来6个月，我们对于零售业投资的基本观点是，在剔除突发事件的影响因素后，难以接受过度偏离市场均值的相对估值，但考虑到弱周期特征和大城市化的发展潜力，撤离或大比例降低零售业的配置策略也过于激进，比较可接受的方式是波段中持有。 （具体内容请见附件）
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