| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 14:10 |
作者： |
王峰;徐琳 |
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本报告导读：
本文分别就国内外造纸行业的产销、价格、库存等方面进行了分析，国内造纸行业好转迹象已经明朗。投资要点：
09年1季度国内造纸行业相比08年4季度已出现较为明显的好转。进入09年后，除1月份多数企业虽有减亏仍有一定亏损外，2月份多数企业已处于盈亏平衡状态，3月份多数企业已经开始盈利。综合起来看，09年1季度国内大多数规模较大的企业盈亏已基本平衡，虽然同比有较大差距，但从环比看，无论季度还是月度，已有相当明显的改善。
09年1-2月份，国内纸及纸板累计生产1157.3万吨，同比下降5.8%，但2月份情况已出现明显变化，2月份单月同比增长3.84%，环比增长8.6%。
纸浆1-2月份生产量（含原生浆与废纸浆）228.2万吨，同比下降22.2%，2月份单月同比下降15.95%，下降速度减缓，与1月环比增长5.96%。
分纸种来看，09年1-2月份累计同比卫生纸、纸制品、瓦楞纸箱已呈现正的增长，2月环比除涂布印刷纸外，大多数纸产品均呈现正的增长。
特别是箱板纸2月份当月同比呈现正增长，作为纸产品中最大的纸种，他的趋暖不仅显示造纸行业的好转，也在一定程度上显示轻纺工业出口及国内物流业的好转。
09年1-2月造纸行业固定资产投资增速继续放缓到19.4%，较全国同期24.3%的平均水平低4.9个百分点。这与国内许多在建项目或筹备中的项目的推后直接相关，预计2009年造纸行业固定资产投资增速将在10%左右。
就行业整体而言“去库存化”已取得成效，但随着开工率的提升（大多数企业的设备都已运转，但未达到满负荷生产），不少企业库存水平依然偏高，显示产品销售仍有较大的压力。
国际浆价及欧美市场成品纸价格在1季度仍在下滑，虽然国际木浆价格处于亏损区域，但全球特别是欧洲木浆库存仍处在高位，预示未来一段时间国际浆价仍有下行的压力。
在国内无论是木浆、废纸还是产成品价格都已企稳，原材料与产成品之间的价格已基本理顺，对于进口原材料较大的企业毛利水平还有提高的可能，这主要得益于国内经济大环境好于国外。
在投资建议方面，我们行业好转趋势已经明朗，二季度及下半年将继续好转，而另一方面造纸行业的市场表现低于许多周期性行业，因此上调行业评级至增持。个股方面重点推荐太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份等。(具体内容请见附件)
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