| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 14:07 |
作者： |
魏兴耘;张慧 |
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本报告导读：
我们预期1季有可能成为全年业绩低点，2、3季环比上升可能性加大；现有行业估值已部分反映企业业绩恢复情况，流动性溢价正在产生投资要点：
在国家系列政策的刺激带动下，国内消费需求快速启动，消费类终端电子产品出货情况迅速好转，此种传导效应又进而影响到上游元器件类产品的订单变化，使得电子类公司自年初以来开工率显著恢复。
虽然出口曾在上年末季严重受损，但国内电子产业低成本优势仍在。产业转移因素使得国内外向型电子产业业务受损度远低于全球行业平均。随着全球经济调整的结束，出口订单回升可能性加大，并赋予相关公司一定业绩弹性空间。
随着全球经济触底回升预期的逐步强化，以及销售旺季的来临，电子企业在第2、3季度业绩环比上升的可能性加大。1季有可能形成年内业绩低点，2、3季情况将决定企业全年业绩恢复程度。悲观估计，基于全球经济变动的不确定性，我们并不排除企业开工率出现反复的可能性。
目前国内电子类上市公司09-10年平均PE分别为33倍、26倍，PB为3倍。显著高于国际同行业估值；与历史合理估值区间比较，已有些许溢价存在。在流动性充裕带动的投资机会把握中，我们希望行业能够获得更高溢价，但合理估值区间对于公司股价的牵引不应忽视。
历史经验告诉我们，每一次经济调整都会诞生新的产业群体。
在本轮金融危机中，以美国为主的经济体提出了以开发新能源和节能为主题的“绿色新政”。国家产业政策的扶持也会给受损企业提供支持。我们关注因此产生的主题性投资机会。
我们的投资逻辑基本上沿着两条主线进行，一条是与新产业有关的主题性投资机会，一条是与订单恢复有关的业绩弹性机会。既使是主题性投资机会，我们仍然关注相关公司传统业务的防御优势，可关注包括航天电器、中航光电、证通电子、横店东磁、广州国光。未来因订单恢复而产生弹性的品种包括生益科技、莱宝高科、法拉电子、大族激光、超声电子、华微电子等。(具体内容请见附件)
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