| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年03月02日 11:07 |
作者： |
钟小辉 |
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2008 下半年开始，受到全球金融危机的影响，节能灯市场的增速放缓甚至同比出现下滑。中国节能灯出口量在08 年1-6 月份同比增20%，而下半年同比降12%。上游元器件厂商在节能灯厂消库存的动作下，影响更甚。但是，节能灯作为原有白炽灯泡的替代品，目前整个替代过程还在延续，特别是各国政府在当前环境下纷纷强调节能减排，加速白炽灯的淘汰，这将加快节能灯市场的恢复：1）美国在09 年2 月份制定了更高的照明能效标准，并要求全部公共建筑都更换为节能灯泡（07 年美国节能灯2.9 亿只占灯泡市场的20%）；2）欧盟今年9月起禁止100 瓦及以上的大功率白炽灯泡，2012 年全面禁止白炽灯，目前欧洲节能灯仅为3.5 亿只，占总灯泡数的17%；3）中国也同样在加快节能灯的推广工作。国家发改委和联合国开发计划署合作共同开展“中国逐步淘汰白炽灯、加快推进节能灯”项目。2008 年在财政补贴的推动下，共售出6000 多万只的节能灯泡。今年有望继续加大在此方面的财政投入。
LED 照明虽然增长很快，但它将先从路灯照明（替代的是高压钠灯）开始，其性价比还远无法在家用照明上对节能灯形成威胁。节能灯对白炽灯的替代仍将是未来几年照明市场的主要变化，节能灯仍将有着巨大的成长空间（我国出口的白炽灯是节能灯的4.5x）。
在全球电子需求低迷的时候，我们对节能灯市场的需求增长仍旧抱有信心。目前，全球节能灯市场已经开始逐渐转暖。我们提醒投资者关注节能灯的上游元器件供应商——法拉电子和华微电子，未来随节能灯转暖而带来的业绩修复。
法拉电子（600563）的电容产品在照明应用领域占比达40%，而且公司正在积极向大电容的产品方向进军，未来产品不仅用在混合动力车，还将能用于发电设备、电力传输设备等各种工业控制领域。这将是公司新的增长亮点。我们调高公司09 年EPS 从0.34 到0.4 元，2008-2010 年的EPS 为0.4，0.4 和0.56 元。6 个月目标价12 元，相当于09 年30xPE。
华微电子（600360）的晶体管产品在照明应用领域占比达45%，未来开工率的提升对公司重资产型的业务而言影响巨大。下半年VDMOS 产品的上量是公司增长的主要看点。我们预期公司2008-2010 年的EPS 为0.13，0.17 和0.41 元。它是目前重点元器件公司中PB 最低的厂商之一。六个月目标价6.15 元，相当于2010 年15xPE。
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