| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:56 |
作者： |
黄薇 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
1．年度投资策略报告回顾
09年以来的10个星期内，银行股落后大盘近5个百分点，符合年度策略给予的“中性”评级。个股推荐了南京银行、浦发银行和工商银行3家。截至3月20日，南京银行和浦发银行上涨了48.53%和45.43%，工行仅上涨6.78%。
2．降息预期减弱资产质量压力减轻
银行审慎的放贷原则使得大量流动性滞留在银行体系内部（具体体现在低风险低收益的票据融资大增），同时企业新开工意愿较低导致贷款需求下降，再度降息对缓解这种尴尬的局面意义并不大，因此我们认为09年再度大幅、持续降息的可能性较08年末已经大大降低。
资产质量方面。高额信贷投放和房地产销售回暖有效缓解了不良贷款上升压力。
息差下降以及08年1季度的高基数，我们预计09年1季度银行业整体净利润难以实现正增长，有望同比增长的银行是交行、浦发、深发展、华夏、南京、宁波，其中浦发、南京、华夏增幅较大。
3．信贷高歌猛进能否持续？
票据融资类贷款：绝对额会减少，占比略有下降。
政府主导类贷款：2季度高投放仍可期。
普通企业类贷款：或随经济复苏上演“国退民进”。
4．有“力”还要有利贷款收益如何？
净息差在09年1季度或上半年见顶的情况将普遍的体现在各上市银行中，导致09年1季度净利息收入有较大的同比压力。预计随着存款重定价的到来及票据融资在信贷占比中下降，下半年银行净息差将逐渐回升。
5．评级调整情况
09年以量补价的信贷增长方式进展顺利，高额信贷投放和实体经济渐暖缓解资产质量压力，盈利水平最差的时期或已过去，且目前银行业估值水平与沪深300比较仍有优势，银行股价相对安全。我们上调银行业评级至“推荐”。
调整年度投资策略中的个股组合，上调北京银行和招商银行至推荐，维持对南京银行、浦发银行和工商银行的“推荐”评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
