| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月13日 14:33 |
作者： |
肖晖;潘波 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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自2008年12月底磷化工产品价格回暖以来，黄磷最大涨幅达到30%，回升至合理价位。短期去库存化主导的磷化工行业回暖基本结束，未来行业发展将由短期边际供求主导逐渐转向长期供求主导。
上游磷矿石开采企业以销售库存为主，预计将在3月份后开始生产。与煤炭行业类似，磷矿石生产企业不愿以低价销售。
中游黄磷价格回升至1.3万元/吨，生产企业基本可以实现微利。由于下游需求没有明显好转，黄磷生产企业在复产与继续等待中徘徊。
春耕临近，国际国内化肥、农药需求开始启动，国内食品级磷酸出口价量齐升成为磷化工行业一大亮点。国内食品级磷酸和磷酸盐是没有被征收特别出口关税的两类磷化工产品。与东南亚地区外购原料、采用湿法工艺生产磷酸进一步生产磷肥相比，国内食品级磷酸具有明显的成本优势。
下游磷酸盐市场仍然没有明显的变化，成交量依旧低迷，产品价格维持。
在原料成本压力下，五钠生产企业计划近期内销上涨500元/吨，出口上调30-50美元/吨。
国内草甘膦和磷酸一铵开工率明显提高，磷酸二铵的开工率预计将在2月底开始逐渐恢复。
当前黄磷价格1.3万元/吨，全行业盈亏平衡。我们以此测算，兴发集团和澄星股份两公司09年PE均为20倍左右，PB 3.5倍左右，估值基本合理。
磷化工行业仍然处于低谷期，两家上市公凭借成本优势仍然能取得较好的收益水平。未来行业发展趋势还需要我们密切关注。我们维持磷化工行业长期“增持”评级。 (具体内容请见附件)
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