【特别关注】

原油、燃料油：

1、上海市场燃料油价格稳中上涨，国产调和180CST供船库提主流报价在2980元/吨，涨30元；供岸上主流价格2800元/吨，稳定，市场资源偏紧，贸易商报价继续上扬。

2、亚洲燃料油周五继续收高，燃料油裂解价差下滑至每桶负3.82美元,2月/3月逆价差走阔至1.25美元，因预期供给将趋紧,交易商称,美国炼厂减产以及例行维护,难以满足需求,原打算运至亚洲的欧洲船货都改道去了美国.另外欧洲冬季天气寒冷,燃料油取代天然气称为取暖油品,也将令运往亚洲的船货减少。

3、截至2月3日CFTC原油基金总持仓1254242张，比上周增加8243张，基金净多持仓29276张，比上周大减22376张。

橡胶：

1、亚洲现货橡胶价格周五稳定，受产胶国入冬乳胶产出减少及世界最大消费国中国参与市场的支撑。

2、泰国天胶外盘小幅走高。2月装船的RSS3报价在1570-1590美元/吨（CIF中国主港），STR20在1440-1460美元/吨（CIF中国主港）。  

3、现货市场上目前海南国营标一胶现货报价在14100元/吨左右，云南国营标一胶现货报价在14300元/吨左右,下游企业观望情绪明显，市场人气低弱，实际成交量有限。

4、泰国农业部数据显示，泰国2008年出口橡胶较上年减少4.7%至283万吨，按照三大产胶国协议，预计1季泰国度出口将减少13万吨至7万吨左右。

【良时研究化工视点】

【市场动态】

一、原油、燃料油

附注：沪油/WTI原油比价，为文华指数数据；燃料油基差里的期货价格为文华指数价格。其余为主力合约价格。F0180CST燃料油为新加坡纸货，美圆/吨。

1、WTI与Brent原油价差：

2、沪油和原油比价：

3、美国炼厂利润情况：

4、燃料油现货价格：

5、原油基差：

6、原油基金持仓：

二、橡胶

备注：外盘报价橡胶为东京交易所橡胶指数，油为纽约交易所文华原油指数。内盘为上海交易所文华指数。沪胶净持仓为前20名多单减去空单。丁苯胶为齐鲁化工城松香胶1502报价，东京胶主力净持仓，只显示前两天持仓。

1、橡胶现货价格：

2、沪胶与东京胶比价

3、沪胶净持仓

4、齐鲁丁本胶：

5、沪胶期货仓单：

三、PTA

备注：PTA现货为苏浙沪市场现款自提报价。基差为现货价格减文华PTA指数。ＰＸ价格为FOB韩国。ＭＥＧ为苏浙沪市场一般现款出罐报价。

1、PTA现货与PX价格

2、MEG价格

3、交易所PTA仓单：

4、PTA产商生产利润：

5、PTA前20名净持仓与价格：

【市场评论】

笔夫：利好堆积中期反弹 全年最高点5月前铸就

　　一拨期盼许久的行情在众人怀疑的目光中诞生了。这里说的不只是股票市场，还包括商品期货在内的能反映经济状况的其它市场。 

　　有几个例子可以证明市场的确正在经历自危机以来最具意义的反弹过程。 

　　——指数自1月中旬以来连续反弹，13个交易日竟收出了11根阳线，而且几乎不受外盘疲弱的影响，本周已经稳稳地站在了2100点上方，自熊市以来，这种力度实属罕见。 

　　——主要商品期货品种出现集体的反弹，工业品方面，沪铜主力合约自最低点开始已经反弹了20%多，大豆和玉米也出现了大幅上扬，大豆主力从最低点已经上涨了30%。 

　　——国际市场上，间接反映全球贸易现状的波罗的海运输指数近两周出现了跳涨，从最低点已经上涨了近700多点，幅度达110%。运输指数的大涨会间接推动商品价格的上扬，特别是那些需要大量从国外进口的商品。 

　　是反弹还是反转，这是一年来投资者在遇到市场回暖时每次都要问的一个问题。总体上，笔夫认为这一次还是反弹，但是这一次的反弹真的有点不一般，与每次短暂的反弹相比，这次性质上应是一次中期反弹。对中期反弹进行量化，上证指数目前低看2500，高看2800。估计五月份之前就能完成这一目标，而且全年的高点也在于此。 

　　这样说的根据是什么？回答这个问题，我们首先来看这次反弹的基础是什么。 

　　虽然就实体经济本身而言，目前确实没有更多的东西能让我们感到鼓舞。在这种情况下，就股市而言，也许，跌幅足够大了是一个起码的理由。 

　　当然还会有其它的一些理由来鼓舞我们去看高正在进行的这次反弹。对于政府的经济刺激计划，笔夫一直存有异议，并不是怀疑刺激计划不能拉动经济，而是担心这种粗放的方式有违既定的科学发展的道路，由此导致的全社会的资金使用效率也是一个问题。动辄几万亿的投资计划和低利率政策的本身的确会对短期经济回暖起到相当正面的作用，尽管这种作用会是局部的。同时对于金融市场会有安抚作用。尤其是对于商品市场来说，固定资产投资对于价格回稳的功效最大，自危机以来，全球的铜库存不断刷新纪录高位，但是，最近的几周，LME库存增加的速度有放缓的迹象，市场将其归功于中国购买数量的增加。同时，市场上有关中国国储局收购200多万吨铜的传闻不绝于耳，这更增强了市场做多铜等有色金属的信心。事实上，中国和美国正在和即将进行的大规模基础设施建设是铜价在春节前后飙升的正当理由，在熬过了北半球寒冷的冬季施工淡季之后，中国和美国即将迎来一波疯狂的施工季节，加上春节也是有色金属消费和采购的旺季，有色金属在大跌之后来一次中期反弹也是情理之中的事情。从技术走势上看，LME铜在反复蓄势之后，均线系统已呈交叉，强力向上突破指日可待。 

　　农产品方面，受国际和国内几场旱灾的影响，玉米、大豆和小麦均出现大幅上扬，对于那些志在做多的人来说，这真是几场来得及时的旱灾，因为从基本面方面来说，在当今疲弱的需求格局下，这些商品几乎难以获得上涨的机会，而从历史的经验来看，旱灾恰是弱市中农产品价格上扬的最好借口。记得上一次的华北大旱发生在1999年，当时正值国家积极财政政策实施之际，那场旱灾实际上帮了大忙，因为农产品价格终于找到了上涨的理由。2006年澳大利亚一场百年一遇的旱灾，使得全球小麦价格飙升，并导致全球农产品价格持续了两年的大牛市。近一个月，先是南美巴西和阿根廷作为全球大豆与小麦的主产区出现大旱，接着是中国华北地区旱情不断，这导致了小麦期价出现暴涨，政府方面一直忧虑农产品过度下跌影响农民种粮积极性，但旱情可能无意中帮了忙。当然，农产品价格上涨与政府的收储措施也不无关系，原先已空空荡荡的粮库最近被塞得满满当当，大豆收了300万吨，玉米则收了3000万吨。 

　　主力机构选择了一个非常好的时机来推高市场。在一个显而易见的熊市中，机构投资者必须利用好为数不多的机会来赚够一年的收入。春节前后是许多人跃跃欲试的时机，这里边存在许许多多的题材，两会是一个很好的题材，特别是在政府许诺给予更多的经济刺激措施的背景下，投资者普遍预期在两会上会有一些惊喜。流动性的恢复是一个更好的题材，因为1月份新增的贷款达到9000亿元之巨，很多人甚至视流动性的恢复为市场复活的关键。美国正在参院辩论中的刺激方案是一个很好的题材，有人期望道琼斯从此走稳。 

　　现在的情况是，经济还没有明确好转的迹象，但金融市场似乎已经廹不及待地要给政府的救市措施评分了，作为投资人，随波逐流地跟随市场回暖也许是明智的选择，但是如果要是以为市场从此转市了，那可能就要吃亏，在熊市中，乐观是需要克制的。 

　　市场的趋暖立即会使人产生许多联想，甚至会暂时忘记给市场带来巨大创伤的经济危机。一些天真的投资人开始谈论5000点的话题。这里笔夫要说的是，金融市场的反弹不会让危机烟消云散，片刻的祥和过后，市场还是要露出其本来的面目。上市公司不堪入目的数据会接连几个季度呈现在人们面前，政策方面普遍的乐观预期与经济的现实之间仍会存在巨大的落差。粗放的投资计划对于银行系统的收益率和资金安全是一个巨大的考验。大小非预设性减持的现实也不会消失，在市场上涨的过程中，他们会不断寻求比现在更好的卖点，重启IPO和推进创业板将会给市场带来两难推理，其对证券价格的牺牲几乎是没有商量的。政府虽然不计成本地将各种商品收储到国家仓库，以期抬高流通市场的价格，但是，这并未改变市场的真实供需状况，最终这些商品仍会要流入市场，从而对价格构成杀伤。就市场本身而言，过快的上涨只能增加套牢者逢高出局的决心，他们别无选择，只有那些健忘的人才会期望从此市场再次走上牛途。  

.                                      声明

本报告版权属于良时期货研究中心所有，未经本中心授权，任何组织和个人不得更改、转载、传发和复印。

此报告内容仅作参考，不作为入市依据，本中心不承担依据本报告交易所导致的任何损失。

          ?良时期货研究中心  版权所有