| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月06日 15:00 |
作者： |
贺平鸽;丁丹 |
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2008年20％医药股业绩预增，整体业绩持续向好07年行业恢复性增长促使上市公司业绩大面积预增（1/3）；08年约有23家（20％）预增、7家扭亏、12家大幅预降，在业绩加快分化的同时，表现出强者恒强态势。
业绩超预期因素：56％公司获高新认证，27％所得税率大幅降低08年医药上市公司大面积获得高新认证和所得税率优惠。约67家公司获认证，从而享受15％所得税率，其中约32家公司的所得税率因此由过往33％大幅降低为15％，使08年近30％公司业绩显著增厚，08Q4或09Q1的业绩可能超预期。
2008-2010年，预计65％的重点公司复合增长率超过25％重点覆盖公司08年业绩靓丽：
增幅50－70％的公司：双鹭药业、华兰生物、康美药业；增幅40－50％的公司：云南白药、东阿阿胶、康缘药业、国药股份、科华生物、天士力、海正药业；增幅20－30％的公司：天坛生物、一致药业、达安基因。
因所得税率由25％进一步调低为15％，我们提高恒瑞、阿胶、海正、康缘业绩预测。重点公司业绩有望持续增长，多数公司3年复合增长率有望超过25％。
投资策略：等待市场机会向医药一线股轮动对业绩全面盘点后的结果进一步支持我们看好未来10年医药行业投资机会的观点。市场角度而言，行情从11月份启动至今，在各个行业板块之间轮动、同时在各板块内部个股之间轮动，医药股也初步“百花齐放”了。当多数三线股的安全边际渐失、二线股开始对正面因素有过度预期倾向时，滞涨的一线股将逐步重新进入视线。
当前一、二、三线股的09年PE分别在28x，23x、18x附近，从成长性、确定性、持续性的角度，估值层次是合理的。年报披露高峰即将来临，建议重点关注高成长的一线股（细分领域龙头公司），等待市场机会向医药一线股轮动。
建议关注抗肿瘤药龙头公司：恒瑞医药、海正药业；优质中药公司：云南白药、东阿阿胶、天士力、康缘药业、同仁堂；高成长生物制药公司：天坛生物、双鹭药业、科华生物；医药商业区域龙头：国药股份、一致药业。(具体内容请见附件)
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