| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月15日 16:10 |
作者： |
张炎 |
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撰写时间： |
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事件
2009年01月14日广州日报报道，昨日，央行公布了2008全年金融运行数据，数据显示，12月末，广义货币供应量(M2)同比增17.82%；狭义货币供应量(M1)同比增9.06%。
数据还显示，2008年12月末，金融机构人民币各项贷款余额30.35万亿元，同比增18.76%。当月信贷增速较上年末高2.66个百分点，较上月大幅反弹2.8个百分点，为55个月（2004年6月）来最高增速。
点评
1.信贷增幅超出我们预期，但目前仍不可盲目乐观在扩张性财政政策和适度宽松货币政策刺激下，2008年12月，信贷增速扭转之前不断下跌的趋势，出现大幅反弹。截至08年年末，金融机构人民币各项贷款余额30.35万亿元，同比增18.76%，这个增幅较大幅度超过我们的预期。
然而，目前对09年信贷增幅及其刺激经济增长的有效性仍不可盲目乐观。
其一，我们注意到2008年末，广义货币供应量(M2)虽然较大，同比增17.82%，但小于信贷增幅，这可能表明货币乘数下降；而狭义货币供应量(M1)更是同比仅增9.06%，这表明新增信贷尚未在实体经济中实现循环运营。根据货币政策时滞约为3-6个月的规律，估计二季度M1的增速可能加快，新增信贷将在实体经济中实现循环运营。
其二，上述信贷增幅主要是在扩张性政策促进下实现的，而财政货币政策能否有效刺激经济扩张目前仍难以判断。
因此，我们仍维持09年全年信贷增幅约为14%的判断。
2.投资建议
我们仍认为短期内银行业运营环境难以转好，我们继续维持银行业的中性评级，建行，工行，北京银行是我们的首选。
3.行业风险
银行业及公司经营环境恶化程度超出预期；盈利不及预期。（具体内容请见附件）
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