| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月13日 17:52 |
作者： |
麦靖仪 |
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一、国内经济减速恶化银行业的生存环境。
欧美经济加速陷入衰退，金融危机正转化为经济危机，并逐步传导到国内，对国内经济、造成负面影响。银行具有顺宏观周期的特性，在经济持续向好的上行周期，企业盈利增加，偿债能力增强，相应的不良贷款率下降，反之在经济下行周期，企业经营困难，资金不足，不良贷款出现的概率大大增加。企业盈利空间被压缩，从而也恶化了银行的经营环境。
虽然出于防范金融风险及保增长的战略目标，政府会对银行的进行政策性扶持以抵消行业景气下滑的负面影响，但种种措施发挥作用存在滞后性，其有效性还有待观察。
在2009年银行的盈利空间将会由于上市银行净息差的持续收窄以及不良贷款的持续增加，还有中间业务的发展放缓而明显压缩。
二、银行的盈利空间将会明显收窄。
（一）最主要的制约因素：快速降息将使上市银行的净息差持续收窄利息净收入是银行收入的主要来源，在银行所有收入中占有绝对比重，净利差是影响营业收入的关键因素。影响利差的因素主要是法定利率水平、存款定期化程度和贷款利率的浮动银行业的净息差在2008年二季度达到高点后，随着银行议价能力的下降和定期存款占比的不断提高，即使不考虑央行的降息举动，银行业本身的净息差就面临着较大的下降压力，而央行的降息举动则加快了净息差下降的速度。而且因为银行的中长期贷款是在每年的1月1日进行重订价的，因此在这一天之前还是之后降息会影响相关贷款的全年利息收入，而2008年年底的大幅度快速降息会对2009年的利息收入和利差带来进一步的负面影响。预计未来利率仍有较大的下调空间，但由于存款相对贷款定价的滞后效应，2009年的利差所受冲击较大，不同于加息周期利差逐年上升，降息对净利差的影响可能主要体现在2009年。 （具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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