| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年01月09日 14:40 |
作者： |
黄秋菡 |
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投资要点：
1年贷款利率已是历史最低降息空间逐渐被压缩。本月央行再次下调存贷基准利率27个基点，同时下调存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，1年贷款利率5.31%，与历史最低水平持平，1年定期存款利率2.25%，仅比1.98%的最低水平高27个基点，活期存款保持0.36%不变，仍是20年来最低点，利率下调空间逐渐被压缩，这给09年货币政策增加了难度。此外，人民币存款准备金率在12月初下调2个百分点至14%之后，月底再次下调0.5%至13.5%。伴随货币政策改变，准备金率下调幅度也很大，不过仍处于较高水平，可操作空间较大，明年的货币政策会逐渐向准备金率倾斜。
贷款增速开始大幅回升泡沫化复苏或成为可能。随着央行鼓励商业银行加大信贷投放，11月，贷款增速提高至16.03%，比上月大幅上升1.45个百分点；而存款增速则是高位回调。增速19.94%，比上月下降1.16个百分点。
与贷款余额增速相呼应，11月新增贷款高达4769亿，比上月增加2950亿，环比增长162.18%。我们认为，在多项财政政策刺激下，银行贷款有开闸泄洪的趋势，这有可能助推09年的信贷规模，中国经济或走向泡沫式复苏之路。
存款定期化在居民和企业间出现不同趋势。11月，居民定期存款占比达到65.45%，较上月提高0.27个百分点，剪刀差走势更加明显。企业定期存款占比45.93%，与上个月基本持平。我们的观点，由于预期资产价格还将贬值，投资资金都不约而同汇集到定期存款，虽然定期存款利率一降再降，但在资产价格复苏之前，定期化趋势还将持续。但相对居民存款，企业资金有自身的周转需求，必须保持较高的活期存款比重，定期化趋势进一步加剧的可能性正在逐步降低。
维持行业中性评级，重点推荐招商银行、兴业银行、深发展。在年度策略中我们已经提到，银行09年净利润将有10%左右负增长，因此，虽然整体估值水平不高，但短期内连续的降息造成股价波动风险过大，维持行业中性评级。个股方面，关注降息和经济下行中受影响小于同业的银行，重点推荐招行、兴业、深发展。同时，重点关注工行、浦发、民生、南京。（具体内容请见附件）
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