核心观点：（1）出口季调和累计同比分别高达20.6%和23.6%，反映出口趋势性好转；（2）除日本外，对其他主要经济体的当月出口回到两位数增长，全球经济见底回升对我出口形成支撑，全年出口有望增10%以上，且有上行风险；（3）进口季调和累计同比增6.5%和5%，尤其是大宗商品进口数量负增长，反映投资有趋稳甚至回落之势，不应对投资抱过高预期；（4）出口恢复有助增强内生增长动力，符合复苏边际动力来自消费和出口而非投资的判断，而政策腾挪余地增大，稳投资力度或在减少，但短期仍将保持谨慎，不会退出。 
　　2月份出口增长21.8%，高于市场预期的8.4%和我们预测的13.3%。1、2月累计增长23.6%，剔除春节因素影响后仍大幅回升反映出口趋势好转。而背后在于全球经济的见底回升，尤其是美国、东盟等经济体持续复苏和欧元区债务危机的缓解带来的出口回升，其中对美和欧出口累计增长15.0%和9.9%，明显好于12年12月的8.4%和-6.2%。而PMI等数据显示美国、新兴经济体等经济继续向好，欧元区制造业PMI虽持平于47.9%，但德国升至50.3%，消费信心大幅回升，表明德国经济好转。总体看，全球经济见底回升态势正在强化，我国出口将逐步受益于全球经济复苏。 
　　我们维持年报以来提出的13年出口将回升到10%以上的判断，目前看有上行的风险，有可能高于我们之前预测的11.8%。而出口的强劲恢复将改变经济运行格局。最大的变化在于增强经济复苏的内生增长动力，而依赖政策拉动的投资可以缓一缓，不必持续刺激，财政投资减少的可能性将增加。而这种判断也符合我们年报提出的13年复苏动力在于消费和出口，而非投资。因此，对13年的投资不应抱有过高的期望。 
　　进口增速也在印证这种判断。2月进口下降15.2%，季调后增长6.5%，而1、2月累计增长5%，反映投资并不强劲。尤其是铁矿石、铜材、原油等2月的进口数量累计同比一致显示为负增长，其中，铁矿石、原油和未锻造的铜材分别降1.5%、2.4%和27.8%。加上一般贸易进口下降19.4%，季调（TC）为下降7.3%，反映投资趋稳、趋降。 
　　我们判断，投资趋稳应是政策有意而为之，且在出口明显好转情况下，政策微调可能性加大，但不至于短期急转。而政府也有意在这种动力切换中保持动力平稳，而不是明显急速，再次走上投资刺激之路。