结论：

　　中长期贷款占比的下降主因是表外融资及银行季末考核带来的一定压贷行为所致;(企业债券融资和信托贷款)是2012 年社会融资规模增量中抵补信贷的主要方式。两者的占比为31:58。

　　数据：

　　12 月份社会融资规模新增为1.63 万亿元，环比增加4882 亿元。11 月份人民币信贷余额同比增长15%，M2 同比增长13.8%，M1 同比增长6.5%，相比10 月份分别增加-0.7、-0.1、1 个百分点。

　　要点：

　　表外融资及银行季末考核致中长期贷款数量低于预期：从企业方面来看，企业中长期信贷连续第二个月负增长154 亿元，但考虑到企业债券融资规模达到2000 亿，所以对实体经济的影响不显著;从居民方面看，居民中长期贷款在居民贷款中的占比下降，可能由于年末银行的一些指标考核的问题而出现的压贷，也是历史上比较正常的现象。由于近期房地产销售成交规模的持续上升，未来地产销售将继续支持居民中长期贷款的增长。

　　票据融资连续下降，对短贷的替代性持续：票据融资连续负增长4 个月，经济回升背景下，短期融资需求转向收益率高的短期贷款，年初的票据占比较大的情况有所改变。

　　M1 同比增速超上月1%， 10 月，11 月工业企业利润增速达到20%以上，企业现金流改善较好。造成M1 同比增速上升，预计未来这一趋势仍将持续。

　　12 月的数据显示委托贷款，信托贷款和债券融资仍然是抵补信贷的重要因素。就2012 年全年看，企业债券融资和信托贷款成为2012 年社会融资规模增量的主要贡献方式。两者的占比为58：31。

　　13 年货币政策方面：预计与12 年大体相近，由于通胀压力仍然存在(我们认为2 月CPI 可能超3%)，货币政策宽松的空间仍然较小。央行仍然以数量工具为主，利率工具的运用概率较低，公开市场操作首选，存准调整存在一定空间但不大。预计13 年M2 增速13.4%，信贷规模控制在9 万亿左右。