事项：

　　央行公布 2013 年1 月份金融数据。1 月末，M2 余额99.2 万亿元，同比增长16%，比上年同期高3.5%;M1 余额31.1 万亿元，同比增长15.3%，比上年同期高12.1%;M0余额6.25 万亿元，同比增长4.4%。当月净投放7790 亿元。人民币贷款新增1.07 万亿元，同比增长15.4%;人民币存款增加1.11 万亿元，同比增长16%。2013 年1 月社会融资规模2.54 万亿元，比上年同期多1.56 万亿元。

　　平安观点:

　　经济弱复苏，谨慎看待M1M2 剪刀差收窄：通过M1、M2 数据以及M1M2 增速差我们可以看到，经济活性在逐渐恢复中，体现在M1 的同比增速快速回升到15.3%，同时M1M2 增速差也收窄到0.6%，但是试图通过M1M2 的剪刀差收窄来证明经济全面企稳回升，还需要等待2 月份数据综合剔除春节因素对于基础货币扰动的影响来证明。

　　社融总量再创新高，未贴现票据量增长较快;新增信贷符合预期，中长期贷款占比回升。从结构上来看，1 月份的社融总量延续了12 年以来的间接融资占比提高的趋势，委托贷款、信托贷款、未承兑银行汇票和企业债融资分别比上年多增415亿元、1807 亿元、6026 亿元和1759 亿元，表外融资依然扩张明显，后续能否持续高增长取决于决策层对于影子银行整体的调整意愿。1 月末人民币贷款余额64.1万亿元，同比增长15.4%，新增1.07 万亿元，本外币合计新增近1.25 万亿元，基本符合我们及市场预期。我们维持2013 年新增贷款8.8 万亿的预测，预测2 月份新增贷款为7500-8000 亿。

　　中长期贷款占比回升受季节性因素和监管指引影响。结构上看，企业中长期和居民中长期双双激增，一改中长期贷款在12 年11、12 月新增量连续下降的局面。非金融性公司中长期贷款大幅度增长原因有以下几方面：1)对公中长期贷款在每年的年初体现出明显的季节性，新项目上马配合新额度审批带来每年年初中长期贷款开门红，我们发现除09 年以外，08 年至今每年的1 月份都是中长期贷款增长最快的月份;2)我们认为12 年未能满足的信贷需求在13 年初得到补偿，这点与11、12 月底继续严控地方政府投资以及额度控制有关，与我们此前在广深地区调研了解到的情况相吻合;3)通过观察信托产品发行，我们发现1 月份新发行信托的规模环比12 月下降250 亿左右，这与监管部门严查理财产品和信托融资有一定关系，这部分融资需求也体现在中长期贷款的回升上。我们认为居民中长期贷款的高增长与房价上涨预期形成有关，我们观察到12 年11 月、12 月的新增商品房销售额增速均达到9%的年度高点，考虑到商品房销售额增速与信贷增速之间1-2 个月的时间差，我们认为该原因是合理的。形成了新一轮房价上涨预期后，短期内我们仍将看到居民中长期贷款保持相对较高增速。

　　风险提示：业绩不及预期，资产质量出现重大问题。