11月份主要宏观经济数据预测 

    终端需求维持好转态势，工业企业主动去库存阶段结束，经济有望继续温和回升，通胀可能将触底回升，货币政策或继续谨慎。
　　预测及逻辑 

    预计11月工业增加值同比增长10% 

    近期终端需求增速回升力度超出我们预期，工业企业主动去库存阶段基本结束，终端需求和库存两因素都支持短期内经济增速继续回升。近期发电量和粗钢产量等高频数据显示11月经济仍然处于回升趋势，再考虑到去年同期基数较低的原因，预计11月工业增加值同比增长10%。
　　固定资产投资增长20.7%、社会消费品零售额增长14.4%、出口增长6% 虽然制造业扩张动力非常弱、制造业固定资产投资增速仍处于下降通道，但由于房地产投资增速企稳并略有回升以及基建投资增速的明显好转，预计短期内固定资产投资增速仍将维持回升态势。
　　通胀低位带来的收入效应使得社会消费品零售额实际增速往往提前回升，通胀触底回升将有助于推动社会消费品零售额同比增速出现回升趋势。
　　海外经济增长动能非常弱，欧洲和日本经济有恶化迹象，预计短期内我国出口增速难以明显回升；国内经济好转的幅度有限，这意味着我国进口增速回升的动能不足。假设11月我国进出口环比增速与历史均值持平的基础上，预计1月我国出口和进口增速分别为6%和-1%。
　　CPI同比增速或为2.1%；1月PPI或为-2.2% 

    近三周食用农产品价格连续三周环比回升，主要由于蔬菜周环比增速较快。
　　气温降低，市场供应量减少，预计蔬菜价格仍将上涨。非食品方面，QE3对大宗商品价格的影响不大，而能源价格的持续回落以及国内成品油价格下调，将使得非食品环比增速在历史均值附近。11月CPI同比或为2.1%。考虑到PMI购进价格指数与PPI环比增速走势非常一致，11月PPI环比增速将可能有所下滑，但由于去年同期基数较低的原因，初步估计11月PPI同比增速约为-2.2%。
　　信贷增量或为5000亿元，M2同比14.1% 直接融资的大力发展，使得M2同比增速持续在14%以上，估计11月M2同比增速仍然在14.1%附近；M1同比增速或在6.3%左右。近几个月中长期贷款投放规模较为稳定，信贷结构有所改善。估计全年信贷投放规模或为8.3万亿，11月信贷增量为5000亿左右。
　　风险提示
    海外风险以及国内政策失误的风险值得关注。