核心观点：11月份宏观数据反映经济继续好转，而物价进入新周期：（1）CPI增2.1%而PPI降2.1%，物价进入上涨周期，PPI反映复苏生产不够强劲；（2）消费强劲、出口保持较高增长，外需风险降低。投资升至20.9%左右，消费继续加快至14.7%，出口增长9.2%；（3）生产温和回升，工业增速预计反弹至10.1%，经济进一步确认复苏。（4）货币政策谨慎，信贷增5200亿，M2持平于14.1%，但受消费和投资拉升，M1升至6.6%。
　　需求好转和去库存近尾声将推升工业生产，工业增速升至10.1%。汇丰和官方PMI指数一致指向生产好转，但有色、煤炭价格等回落反映工业复苏不够强劲，预计工业延续上月升势，同比增长9.8-10.3%。
　　投资项目继续释放，开工率继续提高，预计投资回升至20.9%。四季度发改委批复铁路、轨交等基初设施投资项目2060亿，继续传递稳增长意愿。我们预计11月份的投资增速回升至20.7-21.0%。
　　消费信心回升、汽车和住房消费链提高，消费增速提高至14.7%。10月份消费信心回升至106.1%，而日系车降幅收敛预示汽车消费有所好转，百城房价房价环比升0.26%反映住房销售良好，消费有望继续回升，预计11月消费增速在14.4-14.9%。
　　欧债危机继续缓解，新兴经济体复苏向好，预计出、进口增9.2%和2.9%。主要出口地的PMI合成指数升至26.5%，接近扩张，反映外需好转。而韩国出口增长3.9%，也反映全球贸易好转。
　　翘尾因素和食品价格回升推升CPI至2.1%，而有色、油价及煤价下行使的PPI环比转负，PPI同比-2.1%。11月份农产品价格持续回升，而中高档白酒价格有所回升，我们预计食品价格环比0.1%-0.2%，非食品价格在0.1-0.2%，CPI环比升0.1-0.2%，同比将在2.1-2.2%左右。而油价、煤价和有色环比下降2-3个点，PPI环比转为-0.1%到-0.2%，同比降幅则收敛至-2.1到-2.2%左右。
　　信贷回落至5200亿，M1升至6.6%，而M2持平于14.1%。10月份新增信贷仅为5052亿，反映了监管层的谨慎亿元。预计11-12月将基本维持5000-5500亿的规模。受到消费和投资拉升，货币活化度应有所提高，M1升值6.6%，M2持平于14.1%。