核心观点：9月份宏观指标基本都出现反转，真正的逆转月度：生产止跌回升至9.1%、PPI止跌持平于-3.5%、M1飙升至7.6%、M2和投资分别止跌微升至13.6%和20.4%，进、出口反弹至5.3%和7.2%。但信贷回落至5900亿、消费增速下降至12.9%。而GDP跌至7.4%，呈下探见底态势，经济有望迎来短周期回升。
　　GDP下滑至7.4%，经济呈下探见底态势。三季度需求和生产整体表现为持续回落，我们预计GDP当季增长7.3-7.6%之间。
　　被动去库存提升生产开工，9月份工业增速反弹至9.1%。产销率反映销大于产，库存去化进入被动去库存阶段，开工率提高。有色、钢铁、水泥、化纤等价格或企稳，或回升，生产供需明显好转。
　　新开工项目提速弥补已有项目不足，投资有望反弹，预计回升至20.4%。8月份新开工增长24.9%，我们预计新开工将继续提高增速，加上房地产投资的企稳，9月份的投资增速止跌回升至20.1-20.8%。
　　汽车销售下降，消费可能回落至12.9%。据中汽协的数据，9月汽车销量同比减少1.7%，在假设价格未发生大的变动情况下，预计下拉消费0.3-0.5个点。而家电等难以明显提升，消费回落至12.7-13.2%。
　　阶段性趋势好转和季节性旺季，预计出、进口增7.2%和5.3%。我们合成的主要经济体PMI指数回升至23.89%，接近该指数24%的荣枯线，全球经济向好。我国PMI新出口订单升至48.8%，韩国出口跌幅收敛4.2个点也印证9月我国出口好转。而内需提升加上主要大宗商品价格回升，进口反弹至4-8%之间。
　　农产品价格回落，CPI跌至1.7%，PPI持平于-3.5%。9月份农产品价格逆转，根据农业部的监测，环比下降2.7%。预计食品价格环比将在-0.6- -0.9%之间，CPI环比在0-0.1%，CPI同比在1.6%-1.8%之间。而有色金属明显回升，我们拟合的PPI环比将升至-0.1-0.1%，PPI同比在-3.4%到-3.6%。
　　信贷回落，但货币扩张。四大行当月新增贷款减少，但中小银行的季末冲贷仍在。四大行的新增贷款占比可能降至26-31%，信贷可能在5400-6400亿。投资增加，生产活跃度提高，货币乘数可能回升。另外，翘尾因素提高，M1大幅升至7.6%，而M2升至13.6%%。