事项：
　　国家统计局公布了9月份物价数据，全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。全国工业品出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.1%。
　　主要观点：
　　9月份CPI/PPI符合预期。9月份CPI/PPI数据与我们之前的预期完全一致。其中，食品CPI同比为2.5%，环比为0.2%。非食品CPI同比为1.7%，环比为0.4%。1-9月份，CPI为2.8%，PPI为-1.5%。
　　蔬菜价格环比降幅较大导致CPI重新回到2%以下。尽管9月份猪肉价格环比上涨了2.3%，但由于9月份蔬菜价格环比降幅为-5.7%，由此拖累食品价格环比仅有0.2%，从而使得CPI同比数据重新回到2%以下。
　　CPI8大类分项环比全部上涨。在CPI8大类构成中，衣着类涨幅最大，为1.1%，其次是交通和通信、居住、医疗保健和个人用品、娱乐教育文化用品及服务，价格分别上涨1.1%、0.4%、0.3%、0.3%和0.3%。居住中，水、电、燃料价格上涨0.3%。分类项目呈现出全面通胀的特征。
　　预计10月份CPI同比约为1.9-2.0%。我们预计10月份环比上涨0.1-0.2%，同比为1.9-2.0%，其中新涨价因素1.9%，翘尾因素0.1%。推动10月份物价上涨的因素有：猪肉价格上涨推动农产品价格继续上涨，非食品价格也会继续小幅上涨。但存在不确定性，蔬菜价格可能继续向下，从农业部公布的日度数据来看，10月份前两个星期的农产品价格继续下跌，如果跌势持续到10月份月底，不排除10月份CPI低于预期的可能性。
　　工业基础原料环比上涨，但工业出厂价格继续下降，导致PPI同比继续扩大。从PPI分项数据看，生产资料出厂价格环比下降0.1%，其中，采掘工业价格上涨0.4%，原材料工业价格上涨0.3%，尽管生活资料价格环比也是上涨0.2%，但加工工业价格下降0.4%。由此导致PPI环比下降。
　　9月份PPI应为年内最低，10月份将会止跌回升。我们从8月份开始指出，PPI将在10月份见底回升，原因是CRB指数从7月份初开始反弹，由于PPI存在滞后效应，国内生产资料价格从9月份才开始反弹，10月份估计会继续向上，从而带动PPI企稳回升。不过，对于中期的趋势，还需要看全球经济回暖的趋势，大宗商品涨势是否能够维持。
　　尽管9、10月份CPI数据可能处于低位，但这只是上升通道中的暂时停歇。如前所述，由于蔬菜价格降幅超出预期，导致9月份重回2%以下，10月份CPI可能还是处在低位，但不改CPI上升趋势，我们认为未来1-2个季度，CPI总体是不断向上的，不过幅度较为温和，估计年底为2.5%，全年为2.7%左右。