回顾与展望：美国如期推出QE3，投资者憧憬着QE2推出后A股气吞山河般地暴涨一幕能够再现，然而市场表现着实让人失望。从流动性的维度，虽然还是那个似曾相识的QE，但QE3和QE2推出时国内的资金面环境不可同日而语。2010年9月下旬，短端3个月国债收益率约在1.8%的平台，10年期国债收益率约在3.35%平台，而今年9月中上旬3个月国债收益率约在2.5%平台，10年期国债收益率约在3.4%平台，易见，两次QE启动点对应的长端利率基本持平，但对资金面敏感的短端利率差异明显。另外，由于之前两轮的QE均助推了国内通胀的压力，在目前通胀和房价调控成果急需巩固的关键时点，QE3的推出反而压缩了国内货币政策放松的空间，因此，虽然美元大幅走软导致人民币贬值预期收窄，资金流出压力缓解，但国内资金面偏紧的僵局仍未打破。我们维持前期判断，即打破资金面僵局最有可能的时点发生在，未来去产能背景下结构性失业的加剧，届时政策对冲的力度才会明显提升。短期，季末叠加节假日影响，资金面偏紧的压力需要警惕。
    国内资金价格跟踪：2012年9月7日—2012年9月14日
    ——S SHIBOR利率涨跌互现，各期限平均上升6.83bp。银行间质押式回购加权利率上升，由9月7日的2.339%升至9月14日的2.781%。
    ——珠三角、长三角、中西部、环渤海票据直贴利率（月息）分别变化20bp、35bp、22.5bp、27.5bp至4.90‰、4.85‰、4.98‰、4.93‰。票据市场转贴卖出报价加权平均利率上升，由9月7日的4.65%升至9月14日的4.90%。
    ——固定利率国债到期收益率上升，各期限平均上升14.08bp。3个月国债收益率上升17.16bp至2.6414%，10年期国债收益率上升13.23bp至3.5512%。
    ——二级市场央票收益率上升，各期限平均上升16.86bp；3个月央票收益率上升7.90bp至2.9481%。