| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2011年11月23日 16:08 |
作者： |
李慧勇;陈果 |
| |
总体判断：
关于当前欧债危机的最终出路，存在三种思路：
第一种是德国人持续转移支付：这种方式在过去一年里被证明了在政治与经济上的压力会有多大。救助应该破产的国家，类似于社会主义的思路；被救助国产生了不思变革的道德风险，而救助国却倍感不公。对于希腊这样的国家的援助看上去遥遥无期，走向衰退的核心国持续上升的政治压力使得这种模式在目前已不现实。
第二种是QE：这种方式在意大利国债收益率上升后越来越成为市场的一致预期。然而欧洲不是站在一个国家的角度上想问题，欧洲有债务国，债权国和利益不太相干国。因此为了债务国的错误让所有人同意承担通胀风险，这在政治上很难行得通。对于欧元来说，其挑战美元的核心竞争力在于货币信用。如果将此放弃，德国人毋宁回归马克。QE更像是短期解药，只是将有毒资产转移到央行的资产负债表，依然没有正视债务国偿还能力的问题。
第三种是更强更稳定的欧元：不走QE路线，而是通过债务减记缓解债务危机，同时淘汰没有赚钱能力的成员国。希腊这样的国家可能被淘汰出欧元区。而意大利并非希腊，德国人也不会惊慌失措。希腊国债收益率的定价是偿债能力丧失，意大利国债收益率的定价是流动性角度的违约风险上升。但为了获取流动性援助，债务国的财政权都需要接受德国的控制。德国人为了这个中期目标，甚至会不惜欧洲短期进入衰退。当然为了不至于让债务太大而不能救，债务国都会迎来减记，这在5月法国大选之后将更具政治空间。最后待金融市场稳定，人们看到的将是一个货币信用，债务负担与政府开支能对美元形成挑战的欧元。此后，当市场认为欧元能对美元形成替代的时候，美元资产就不再那么高枕无忧了。欧美债务问题本是同根生，美债危机也只是时间问题。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
