| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年04月23日 16:04 |
作者： |
冯锦浩 |
| |
进入4月中下旬，美国经济数据开始有点疲弱：初次申请失业金人数再超预期，3月的成屋销售数据意外下滑。并且美国“OT”扭曲操作（即卖出较短期限国债，买入较长期限国债的操作——编者注）在6月份即将到期，美联储将于本周召开的利率会议又开始成为市场关注的焦点。根据美银美林(Bank of America Merrill Lynch) 4月17日公布的月度调查显示，3月份有47%的全球基金经理预计美联储不会实施更多的宽松政策，而在4月份这一比例降到了36%。虽然基金经理对QE3预期有所回落，但近日几名美联储重要官员的言论令市场对于美联储实施QE3（第三次货币量化宽松，下同）的预期重新有所升温，本月末美联储的决议也成为影响美元指数和大宗商品价格走势最大的悬疑。
经济复苏基础并不稳固
美国经济势头在一季度表现突出，并且略好于全球平均水平，但在进入二季度之后美国经济复苏的势头有所放缓，美国经济能否持续改善的争论仍在继续。
在上周最新公布的经济数据当中，美国初请失业金人数再度超出预期，初请失业金人数四周均值创今年1月以来新高；美国4月费城联储制造业指数为8.5，远低于预期水平的12.0，而在3月份该数据为12.5；美国3月NAR季调后成屋销售年化月率下降2.6%，预期为上升0.4%。就业、房地产、制造业均表现疲软，市场上对于美国经济持续复苏的势头开始产生怀疑。
欧洲方面，债务问题仍是阴云笼罩，近日西班牙与意大利国债标售问题轮番冲击着市场脆弱的神经。3月份西班牙向欧洲央行借入3163亿欧元，市场忧虑银行借入的资金很多被投资国内公债，10年期国债收益率攀升至6.1%，西班牙CDS一度升至520多点，创下历史新高。
此外，中国、印度、巴西等发展中国家龙头均下调其经济增长预期，总体上来看，全球经济复苏基础并不稳固，许多官员言辞都比较谨慎，比如美国财长19日发言认为：“美国经济正逐渐复苏，但仍面临一些负面因素。”一德研究院分析师李婷婷向新金融记者分析，如果经济进一步下滑，在美元坚挺的现状下，使用货币手段促进经济仍是对美国有利的手段，这就意味着美国推出新一轮的QE并非不可能。
不过新金融记者也从市场上了解到不同的声音，持有这种观点的市场分析人士对于经济前景比较乐观。金元期货分析师范燕文告诉新金融记者，尽管近期一些数据不及预期，但总体来看各项指标显示美国经济仍处于复苏之路上，美联储不会很快急于开启新一轮资产购买计划，更大的可能性是维持低利率现状。
推出形式猜想
作为国际金融危机爆发后重振美国经济的重要手段，自2008年金融危机爆发以来，美联储已通过两轮较大的QE操作买入超过2万亿美元的债券，以压低借贷成本，虽然刺激了经济的复苏，但也产生了不小的负面效果。
对QE产生的综合影响市场上褒贬不一，就其负面影响来说，市场普遍认为，大规模的QE令美元走低并推高了大宗商品和资产的价格，进而令通胀水平难以抑制，因此如果直接推出QE3，那么会面临较大的市场质疑与舆论压力。国都期货分析师李健向新金融记者分析，继续“扭曲操作”（OT）似乎是一个比较好的选择，即卖掉短期美国国债的同时买入长期国债，进一步推低长期债券收益率。这种方法不但可以获得QE的好处，又可以免去扩大资产负债表的风险，但问题在于目前美联储缺少可卖的短期国债，这一操作难以为继。
为了让大众接受新的刺激政策，美联储在3月初的利率会议上就开始造势，其当时的表态是“正在考虑一种新型的债券购买方案”。市场猜测新的购买方案为“冲销版QE”，新金融记者了解到，美联储设计这个新的方案是为了降低未来政策对于通胀水平的冲击。在新的方法中，美联储创造新的货币购买长期债券。但美联储本质上将冻结这一部分资金，不让它流入到实体经济中。美联储将在短期内（比如28天）从投资者那里把资金借回来，并向投资者支付一些较低的利息，这种交易又被称为“反向回购”。
李健向新金融记者分析，虽然纽约联储的官员们设计了反向回购的项目，在经济更加强劲，需要收紧的时候使用，但是该项目在理论上也可以用来对宽松政策进行微调。同时，该项目可以让非银行的金融机构参与，增加了美联储管理储备的灵活性。反向回购项目可以让货币市场基金也参与美联储的操作，但反向回购并不是完美无缺的，也可能会产生不少副作用，例如可能会推高短期利率等。
大宗商品静待指引
由于美联储QE3的政策让市场难以猜测，美元指数在进入4月份以后开始无趋势的上下波动，在79.5-80之间窄幅震荡，因此也失去了对于大宗商品价格的指引作用。前一段时间大宗商品的走势震荡偏弱，CRB指数上周创下了自今年2月份以来的新低548.77，虽然之后震荡反弹并小幅走高，但直到上周结束走势仍是较弱。3-4月份期间CRB指数已经连续下跌了逾8%。特别是工业品，一方面市场担忧美国经济复苏势头放缓、欧债危机重新升温以及中国等发展中国家经济的增速放缓；另一方面是库存压力较大，下游消费萎靡使基本金属和化工品的走势较弱。相比之下，农产品走势较强，大连商品交易所的玉米、豆粕、菜子油逆市上扬，一度创下了阶段新高。
虽然大宗商品期货在分化中不乏热点，但不论是农产品还是工业品在上周都还缺少趋势性的走势，市场谨慎的情绪较浓，静待美联储针对QE3的决议给出指引。对此李健向新金融记者分析，美联储推出QE3的可能性比较大，但是其规模可能小于前面两次的规模。美联储一直对于经济复苏保持比较谨慎的态度，因此在扭曲操作结束后至少有过渡性的刺激政策出台，“冲销版QE”的可能性的确比较大。另一方面，美国经济数据近期虽然比较疲弱，但整体来看远远好于欧洲与日本，经济健康复苏是大概率事件，因此刺激政策虽有望出台，但投资者对刺激规模不应有过高的预期。对于大宗商品以及证券等金融市场来说，本周可能会出现稳步上扬的走势。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
