| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年07月16日 14:34 |
作者： |
李慧勇;徐有俊 |
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6月新增外汇占款为490.85亿元，比上月多增256.53亿元，出现小幅反弹。
上半年月均新增外汇占款504.4亿元，仍远低于2009年以来月均2100亿元的平均水平。6月进口大幅低于预期导致贸易顺差创出3年半以来的新高。
6月人民币兑美元币贬值预期收敛，使得“热钱”流出速度有所放缓。贸易顺差大幅提升和“热钱”流出速度放缓是导致6月新增外汇占款出现反弹，但仍维持在低位的主要原因。6月CPI降至3%以下，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间，为了满足市场流动性需求，预计下半年还有1次降息，2次降准，同时将加大政策实施力度，加大结构性减税和新非公36条细则的实施力度。
原因及逻辑：
全国金融机构6月新增外汇占款为490.85亿元，比上月多增256.53亿元，出现小幅反弹。今年上半年月均新增外汇占款504.4亿元，仍远低于2009年以来月均2100亿元的平均水平。由于6月进口增速大幅低预期，导致贸易顺差创下3年半以来的新高，贸易顺差大幅提升是推高6月新增外汇占款增加的主要原因。我们测算6月“热钱”流出规模为351.1亿美元，相比上月“热钱”流出规模趋于放缓。
欧债危机仍未得到有效解决，欧洲各国不断催促欧洲加快推出有效措施平抑危机蔓延，以恢复市场信心。美元指数高位震荡，但较5月有所回落，加剧了人民币汇率波动幅度，市场对人民币远期贬值预期收敛，降低了资金大幅跨境流出的压力。
人民币贬值预期收敛，一方面使得“热钱”流出速度有所放缓；另一方面，使得国内外汇持有者增大了结汇意向，5月银行代客结售汇比4月多增88亿美元，预计6月银行代客结售汇仍将延续这一增长势头。综合来看，贸易顺差大幅增加、人民币贬值预期收敛导致资金外流动力降低和国内结汇差额增大是导致6月新增外汇占款提升的主要原因。
6月CPI降至2.2%，2季度GDP增速降至7.6%，经济下滑趋势显著，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。为了确保经济增长和满足市场流动性需求，预计下半年还有1次降息，2次降准的可能，同时将加大政策实施力度，加大结构性减税和新非公36条细则的实施力度。
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