| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月22日 10:06 |
作者： |
尹波 |
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□华泰长城期货研究所尹波
在上周市场短暂企稳略有反弹之后，本周市场再次陷入弱势格局，当前市场对利多因素反应迟钝，投资者的谨慎心理明显占据主导。在基本面不乐观的情况下，短期市场又明显受到资金面压力的扰动。资金面“年中效应”和7月份央行大概率降准后，资金面压力有望缓解，届时市场或将企稳反弹，但7月政策面和基本面依然难以有效共振，市场的弹升空间或许有限。
5月份金融机构新增外汇占款234.31亿元，尽管数据转正，但与过去月度两三千亿的平均水平依然不可同日而语，外汇占款增速仍延续下滑态势，按照“外汇占款-FDI-外贸顺差”方法粗略估算的热钱流出额为242亿美元，与5月美元升值人民币贬值的态势一致。在美国经济增长放缓和欧元区危机阴影挥之不去的背景下，进出口增速和避险情绪均限制了外汇占款可能的回升空间。由于面临年中考核等季节性因素冲击，近期资金价格连续攀升，资金面面临较大压力，隔夜回购利率已由5月末的1.90%一线大涨至3.6%附近，7天期回购利率则自上月底2.2%左右水平劲升至4.3%一线。在6月末存款季节性大增、7月财政存款增加以及公开市场较低的到期量的情况下，预计7月资金面或将进一步趋紧，届时央行再度下调法定比率是大概率事件。
盘面上看，在市场出现震荡下行走势的情况下，虽然存在着个股行情，但是市场结构性分化的特征极其明显，前期强势的板块或个股均出现了明显的调整走势，如房地产、券商和医药等，而表现较差的板块在经历了较大幅度的调整之后则出现了短暂的脉冲性反弹，或者跌幅相对要小，在弱势中相对显眼，如银行等。整体来看，市场更多的是一种此消彼长的运行格局，且能够在弱市中逆市翻红或获取相对收益的板块和个股均是前期跌幅较大的品种，这两个特征均反映了当前市场一方面向上动力不足，但另一方面，市场的心态也不是特别悲观。
从主力席位持仓数据来看，尽管从前三个交易日来看，期指跌幅并不大，但是空头氛围却出现了显著强化的迹象，这主要表现在以下几个方面：第一，在空头占据优势之时，主力空头增空的幅度大大超过多头增多的力度，而在多头占优时，其优势却较为有限；第二，在外部存有利好和内部利空因素有限的情况下，前10名和前20名净空持仓占比持续高位运行。整体来看，在弱势尽显的背景下，投资者的心态已然发生了较为显著的变化。
整体而言，政策面的正面因子在市场近期的博弈中处于下风，基本面亦无利好且预期也偏空，资金面压力显著上升到令市场承压，指数短期由于有下降通道下轨支撑，整体下行空间或许不大，但是结构性杀跌却也值得警惕。未来一段时间，基本面和政策面尚难积极共振，依然需要耐心等待政策的累积效应凸显。我们预计，随着7月中旬左右政策再度出手，资金面压力有望显著缓解，而基本面的边际恶化空间或许也有限，届时基本面、政策面和资金面有望积极共振，带动市场摆脱弱势格局，时间窗口可能在8月左右。期指操作策略上，建议投资者参考沪综指由2440点和2390点构成的下降通道上轨、2340点和2290点构成的下降通道下轨形成的下降通道，进行波段操作。
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