| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月29日 14:31 |
作者： |
谢亚轩;赵文利;孙彬彬 |
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1、随着财政和货币政策更加积极，特别是重大项目审批速度加快和信贷增速回升，6月前半月粗钢产量继续环比回升，发电量从中旬起亦有加速趋势。由此，我们推断6月工业增加值增速有望恢复到10.1%左右。
2、尽管房地产销售形势进一步转暖，行业去库存进度可能加快，但国家仍未放松房地产调控政策。在此前提下，房地产投资仍将进一步回落，基建投资的回升只能部分对冲其负向冲击。因此，6月城镇固定资产投资增速放缓趋势不变，预计增速回落至19.7%左右。
3、上月纺织品等劳动密集型产品出口增速较快，但欧美消费数据依然疲弱，故出口较好可能与欧美部分零售行业补库存有关。从新出口订单等领先指标来看，6月出口增速难以延续上月水平。结合季节因素考虑，我们认为6月出口增速可能回落至10.1%左右。
4、结合二季度主要经济指标运行情况，特别是工业增加值增速，我们维持二季度GDP增速大约7.8%的判断。
5、预计6月份CPI同比增长2.3%，环比为-0.3%。根据商务部公布本月前四周的食用农产品价格，测算该指数环比下降-1.6%，推算CPI食品类环比为-0.8%，CPI非食品环比为-0.1%左右。
6、预计6月新增信贷9200亿，M2同比增长13.7%。一方面，在政策取向积极的背景下，基建投资和合理性购房需求可能继续带动贷款需求的回升，特别是考虑到降息的作用。而另一方面，再临半年大考，银行信贷冲规模可能再次出现，同时我们预计银行存款大搬家将再一次重演，本月企业和居民此前投向基金和表外理财等资金会大规模回流至表内，从而有可能支持更高的新增贷款规模。
此前几个月贷款需求低迷时，银行曾通过压低票据利率增加票据融资，达到完成新增贷款规模的目的，而6月中下旬票据利率开始回升，我们推测有可能是中长期贷款需求回升，银行对票据融资有所抑制。
从M2走势判断，自上而下观察流动性将继续改善。7、稳增长政策明确的前提下，我们认为扩大投资仍是政策的主要选项，并辅之以财政补贴等手段，同时信贷配合也是政策起效的必要条件。
短期看，如果新增外汇占款持续低于正常水平，央行在7月末至8月再次调低法定存款准备金率的可能性大。利率工具再次运用的概率相对较低。
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