| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月01日 13:33 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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1、预计5月份CPI同比增长3.1%，环比为-0.1%。根据商务部公布的食用农产品价格指数推算CPI食品类环比为-0.6%，而根据5月生产资料价格走势，特别是成品油价格的下调，我们判断CPI非食品环比为0.1%左右。汇总可得5月CPI环比为-0.1%，同比为3.1%。受欧债危机影响，外围大宗商品价格走势偏弱；我们招商农业组预计猪肉价格在6-7月仍会持续回落；近期气候稳定以及运输成本的回调，也有利于稳定蔬菜价格，自下而上来看，我们预计通胀水平在四季度前会持续回落。
2、预计5月新增信贷7500亿，M2同比增长12.9%。从目前政策更关注稳增长的基调出发，5月信贷可能较4月有所回升。考虑到央行本月下调存款准备金率释放4000亿资金与公开市场操作有限的净回笼规模相比，此次存准率的调整有利于流动性的持续改善，增加部分受到贷存比限制的城商行的可贷资金，增加货币流通速度。预计未来M2同比持续回升，但受到需求疲弱和外汇占款新增偏低的影响，回升速度较为缓慢。M1与M2的增速差会逐步缩小。
3、预计5月工业增加值10.2%。4月工业增加值增速意外回落至9.7%，发电量增速仅为0.7%，经济回调节奏超过市场预期。从5月主要工业产品生产情况看，粗钢产量在创出新高后有所回调，但根据我们电力行业研究员分析，6月发电量增速可能较上月有所增加，结合季调分析，我们认为5月工业增加值同比增速有望略有回升，预计在10.2%左右，但是季调后的工业产出缺口依然处于下行区间。
4、预计5月投资增速19.6%。近期，国务院常务会议进一步强调了稳增长政策的重要性，发改委也加快了项目审批节奏。但需要指出的是发改委已明确否认出台大规模刺激计划的可能性，地产调控政策也未出现明显松动。同时，考虑到近期新批项目对投资拉动的时滞效应，我们预计整体固定投资增速短期内仍将维持回落趋势。预计5月城镇固定资产投资增速约为19.6%。提醒关注的是，固定资产投资的分项指标中，国家预算资金和基建投资增速可能较4月继续回升。
5、从近期高层表态看，稳增长已成为目前政策取向的首要目标，预计政策将进一步呈现更为宽松的一面。政策着眼点依然通过投资带动经济，主要投资领域还是铁路、城市基础设施以及农田水利等方面。目前中央项目投资增速已有所恢复，政策预调微调节奏在加快，我们相信这将带来总需求阶段性的改善。因此，我们维持经济二季度见底的判断，下半年经济可能逐季略有回升。
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