| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月04日 14:02 |
作者： |
王国兵 |
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核心观点：对5月份数据的预测结果有两个基本结论：（1）各指标趋势有所分化，但总体仍是经济继续下行的不利格局。（2）稳增长和市场因素自我改善，5月数据可能最后的黑暗，我们判断6月份更多指标向好，生产有望见底。面对不利数据，政策放松有望加大。
分化数据中有经济向好的预示。其中货币和出口在5月份将改善。货币因素在于货币持续放松的政策效应，18日的降准将为银行提供流动性，而投资项目审批放行改善了实体经济需求。在重大项目开工下，预计货币交易有所活跃。因此，我们预计5月份货币改善，信贷增加7700亿，M1和M2反弹至3.8%和13.2%。
而出口也有所改善。一方面外部经济体好坏不一，外需总体仍疲软，但货币贬值或在一定程度稳定出口。因此，我们预计5月份出口略有好转，但幅度不大。而内需疲软继续抑制进口低位增长。预计进、出口增速都有小幅改善，分别回升至1.4%和5.1%。
但消费和投资趋势难以在5月份形成反转趋势。新的消费政策出台要在6月份体现，5月份汽车产销有所回升，但房地产的销量回升带动相关消费难以在5月份有效体现。因此，消费热点仍未形成，5月份消费继续下行，我们预计名义增速回落至13.5%.而投资类似消费，新刺激政策作用在5月未体现，房地产进一步下行，根据我们跟踪，今年投资节奏和去年类似，预计在政策发挥效应前的5月仍延续这种情况，据此推算我们预计投资降至19.4%。
由于需求总体仍不稳定，尚未看到总体的向上回升，因此，工业增加值增速难以趋势回升。但5月份的增速有可能在增速环比适度回升和被动补库存的拉动下，增速小幅反弹至9.7%，但非趋势好转。
物价下行趋势在5月份有望确认。（1）农产品价格虽未明显回落，但稳定。（2）夏季食品价格季节性出现回落，4月份的食品价格环比回落大于农产品回落有望延续。因此，我们CPI环比未-0.1%左右，对应CPI降至3.1%左右。而工业生产疲软促使企业进一步降价去库存，我们预计PPI环比也下降0.1%，PPI同比降幅放大至-1.1%。
5月数据仍是下行，但我们预计在稳增长政策推动下，6月份的需求指标将有所好转。因此，5月份相对悲观数据或是最后的黑暗。面对不理想的数据，政策将继续放松。维持以促转型的财政、产业政策为主导，利好高铁、核电、水电、信息、软件、服务业等领域，也维持货币政策在6、7有望降息1次，三季度降准1次的判断。
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