| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年06月05日 14:57 |
作者： |
姜超;吕春杰;汪进 |
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2012年下半年国内宏观经济展望
4月工业经济加速下滑，经济何时见底依然是资本市场关注的核心问题。
但由于存在正反馈效应，研究经济增长本身往往会形成循环论证，导致经济系统趋于发散，因而在拐点附近必须关注与经济自身走势无关的外生变量。
未来出口、财政政策和信贷走势或都将向好，成为带动中国经济走出底部的三大重要外生变量。下半年出口增速应能回升。目前财政政策已转积极，财政收支增速差与09年类似，基建投资增速开始回升。而最为重要的是，经过两年的信贷紧缩之后，12年信贷有望转向宽松。
目前信贷宽松初露峥嵘，但中长期贷款需求依然不足。然而，如果将信贷视为外生变量，就必需脱离商业银行层面，而上升到央行层面来理解信贷运行。
央行去年底以来通过“央票、正逆回购和准备金率”等工具引导货币利率持续下行。预计全年CPI为3%，通胀将继续回落，有利于货币政策保持实际宽松。
货币宽松下的票据利率大幅下降，带动票据融资显著回升。而中票等企业债利率的大降或刺激贷款利率显著下行，使得中长期贷款需求逐渐恢复。
预计年内还有两次降准，3季度或启动降息，推动信贷宽松逐步展开，流动性逐步向好。
4月工业增速大幅回落至9.3%，我们下调全年GDP增速从8.2%至7.8%，但维持2季度GDP同比增速见底判断，预测未来3个季度的GDP增速分别为7.5%、7.6%、8.0%。在信贷企稳的背景下，汽车、地产等下游需求将成为下半年拉动中国经济增长的主要动力。
虽然东部经济减速，但在金融危机后中西部已成为增长龙头。目前中西部的城市化率、抚养比都有利于其增长，工业化进程仍将稳步推进。中西部城市化与工业化将支持未来5年中国经济保持7.5%左右潜在增速，12年2季度全国GDP7.5%的单季增速很可能是本轮最低点。
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