| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年04月18日 14:16 |
作者： |
姜超;薛鹤翔 |
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评论人民币波动幅度扩大
4月14日人民银行宣布，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价波动幅度由0.5%扩大至1%，意味着当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差的极限值从1%扩大至2%。以国际汇率波动的视角看，人民币汇率波动幅度在长期内或将继续扩大，以满足价格变动的要求。从最大日内汇率波动的角度看，当前人民币最大2%的振幅并不足以应对极端情况。即便是最大波动幅度最小的美元指数，也达到4%，而新台币、吉林特亦是4%的水平，而英镑、日元则更高。以新台币、吉林特为参照，长期而言，人民币兑美元波幅从[-1%,1%]上升至[-2%,2%]应能基本满足波动需求。
11年4季度以来，从NDF和人民币中间价所显示的未来波动来看，人民币已经从过去的单边升值预期转变为升值和贬值预期共存的局面。而短期内，人民币确实存在贬值预期，不过从11年4季度以来的形势看，这种贬值更多是因美元走强而带来的周期性贬值，人民币显然尚未进入贬值通道。
4月16日外管局决定对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，将下限下调至零以下。银行综合结售汇头寸是银行对客户结售汇业务、自身结售汇业务、参与银行间外汇交易形成的外汇头寸，该头寸为负，意味着以银行为单位，当日可以净持有美元资产，而无需正的结售汇外汇余额。
外汇储备的激增是出口导向型经济以及强制结售汇体制下的产物，官方外汇储备和外汇占款过去十年呈爆发式增长。
随着强制结售汇制度的终结，以及外汇储备增长的主要驱动因素——贸易余额的增长放缓，以及人民币升值预期下降、人民币投资回报率下降所引发的FDI和热钱流入的放缓，外汇储备增长势头将大幅放缓。
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