人民币汇率形成机制进一步迈向市场化

　　央行日前宣布，自2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价，可在外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下百分之一的幅度内浮动。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度，由1%扩大至2%。专家认为，央行此举是在实现人民币市场化定价机制道路上迈出的积极一步，但扩大交易区间对人民币汇率波动的整体影响有限。

　　中信建投分析师杨荣认为，这是人民币汇率形成机制改革中的重要一步，“人民币汇率实行的是‘中间价+波幅’的管理制度。当前，中间价的确定机制没有变化，但波幅的波动区间在扩大。2005年人民币汇率形成机制改革后，波幅为0.3%，2007年扩大到0.5%，2012年再次扩大到1%。汇率波幅扩大相当于汇率的波动方差扩大，按照一般逻辑，资产价格的方差扩大后，市场价格发现的功能在增强，更有助于资产价格趋于其均衡价格。”

　　“过去人民币汇率波动幅度很少达到上下限，但近几个月中达到限度的频率有所提高。”高华证券经济学家宋宇表示，汇率波动区间加大可使市场供求力量发挥更大的寻价作用。

　　“今年汇率改革的重点是增强人民币汇率双向浮动弹性，让人民币汇率处于合理均衡水平，进一步为市场主体提供更多的汇率避险工具，从而实现资金均衡地跨境流进、流出。”申银万国分析师李慧勇表示，“人民币汇率波动幅度增大有助于让人民币汇率真正由市场供求来决定，打开了人民币进一步国际化的时间窗口，迎来人民币市场改革新局面。人民币汇率改革是一个循序渐进且稳健推进的过程，扩大汇率波动幅度，一方面考虑了资本流动对当前中国经济可能带来过大冲击的影响；另一方面，借此契机推进资本项目开放，为人民币加快市场化改革进程做铺垫。”

　　宋宇认为，央行此举可能另有深意。“从政治角度讲，交易波动加大可以体现政府对汇率控制的降低，这可能对中国在与贸易伙伴进行汇率问题磋商方面起到积极作用，这点在今年美国选举年显得尤为重要。”

　　不过，央行此举只是从政策面打开人民币兑美元汇率波动的理论空间，实际波动幅度仍有待观察。宋宇指出，这项举措本身未必意味着人民币将加大升值或贬值幅度，也未必表明日内交易将更多地出现双向波动，因为央行仍有能力在当日交易开始时设定人民币兑美元中间价，而且从理论上讲，央行可将中间价设于任何水平。

　　“在以往的日内交易中，当人民币触及或接近触及波动区间的上下限时，央行往往会对价格进行干预以稳定市场。而波动区间的扩大，很可能代表着央行对日内波动的容忍度有了显著提高，干预行为将逐渐减少。”招商银行金融市场部分析师刘东亮表示，“为验证这一点，可关注近期人民币日内波幅在突破1%、逼近2%的情况下，央行会有何反应。”

　　李慧勇认为，今年人民币实际贬值的可能性不大。“首先，如果我国今年经济不出现大幅回落，出口不出现像2008年到2009年初那样的负增长，人民币兑美元仍会回到缓慢升值的轨道上。其次，我国已把人民币汇率作为促使企业和经济转型的一种重要方式，总的来说，人民币升值利大于弊。此外，美国今年大选，必将再次要求人民币汇率更大力度地升值。另外，下半年全球经济和国内经济将有所好转，对外贸易形势会持续改善，这也会在一定程度上增大人民币的升值压力。”

　　宋宇也认为，人民币仍存在升值必要。他预计2012年全年人民币兑美元小幅升值3%，下半年人民币升值速度可能比上半年有所加快。

　　莫尼塔分析师张志洲则指出，“汇率动，则货币动。”“随着央行将人民币汇率浮动区间放大，加之经济增速处在明显放缓轨道，存款准备金率调整已箭在弦上。若美联储在未来两周内释放出QE3前景概率不大的信号，美元可能会升值，届时，按照央行本次政策的意图，人民币兑美元汇率可能出现贬值，这会导致资本流出压力，也将打开央行调整存准率的窗口。”