| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月29日 14:30 |
作者： |
刘锋;汪毅 |
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预计3月CPI 3.3%，下滑趋势不变
预计3月CPI较2月轻微上涨，其中食品环比增长0%，非食品环比增长0%。自1月CPI 4.5 %高点之后，2月CPI大幅回落至3.2%，3月CPI 3.3 %为小幅度波动，4、5月份缓慢下滑，至6月进入2时代。我们年报预测2/3季度通胀可能较市场预期更高些；春季度报预测：2012年前三季度下滑趋势不改，4季度可能略反复，但2013年1季度依然保持较低水平，对应经济周期的下滑趋势并未结束。
商务部周度农产品指数回落，食品涨价压力缓解
3月19-25日第四周食用农产品价格指数为161.6%，全月指数在2月下方运行，呈现先涨后跌之势。从其环比角度观察，较2月平均指数回落-0.46%.农产品指数上行的主要推动因素为菜价上涨，而回落因素也为菜价回落。商务部农产品价格与农业部批发价格走势一致，后者3月14-16日见顶，然后回落；与我们前日提供的《中国蔬菜网日度蔬菜价格》表现一致。由于20日提高成品油价，对菜价和通胀预期推波助澜，目前来看初始因素逆转。
除了菜价回落之外，粮油稳定；肉类波动（猪、羊肉价格下跌、牛肉上涨）；水产波动（海鱼下跌、淡水鱼上涨）；蛋、糖下跌，总体看食品价格压力平稳。
油菜花开、腊梅旺盛，菜价供应即将趋旺
关于菜价问题我们多次讨论，偏冷的气温和恶劣的气候（云南干旱、华东阴雨连绵等），导致菜价波动。草根层面了解，今年杭州的春茶晚于历史同期15日始能上市，而华东之腊梅也推迟绽放，当前安徽之油菜花较上周截然不同，旺盛之况非目睹不能言。未来天气晴好、回暖，蔬菜生长加快，未来菜价回落趋势良好。
食品、非食品价格环比增长均为0，对应CPI3.3%E
食品方面，由于统计局中旬50个城市价格数据依然偏强（微弱正增长），而商务部数据显示3月呈现负增长，我们假设食品价格0增长。
非食品方面，预计环比增长为0。考虑到3月历史季节规律的下滑，结合当前的实际情况：有可能出现娱乐文教价格下滑、居住类稳定（水电燃料上涨、租金下滑），建材、装修价格稳定、医药稳定（中药涨幅收窄、西药下滑）等周期规律。而更加有意思的是服装，由于3月偏冷，历史上看换季带来的服装上涨有可能并不明显。
二者叠加CPI为3.3%，距离前期担忧的预期3.5%低，较3.1%的乐观预期又略高，符合我们设想，通胀下滑的节奏和幅度较为缓慢。由于测算带来的误差波动（3.2-3.4%）并不会显著影响未来趋势。
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