| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月20日 14:21 |
作者： |
刘锋;汪毅 |
| |
春季策略会宏观报告为《春暖花开面朝小溪》，寓意会有春暖花开，但是并非面向广阔的大海。春季策略会宏观报告延续2011年12月年度报告框架《2012：下滑中继》，其中L型同比增长、倒V型环比增长，还有横S型流动性判断正在经历时间检验。当前位于L型的拐点，倒v型的起点，越过了横s型的低点。
本篇报告为数据专题，将近期已经陆续发布、未公开发布的数据预测集中调整更新，试图把握更远的数据趋势，同时也分析短期数据信息的微小波动。
短期：3月前半月低温阴雨影响开工和物价
1、3月前半月气温非常低，且降水偏多并持续。3月前半月气候偏低（6.08度），甚至略低于历年2月水平（6.58度），低于三月平均气温（8度左右）,并且降水偏多，切身感受上亦颇多“问上海’晴’为何物”之感叹。中央气象台天气预报显示未来一段时间“大风降温、雨雪将一直我国天气舞台的主角范”。
2、气候影响物价，3月CPI预测波动区间为3-3.3%.
农产品价格指数止跌回升。3月前两周商务部食用农产品价格止跌回升，从161.06上升至161.37。其中，大权重品种肉类、粮食下滑，但是鲜菜、水产上升。（物价下滑的大趋势可能延续到2013年1季度，详见后文）。
3、汇丰PMI、中采PMI与3月IP之间的波动
气候影响开工节奏。气候问题显著影响菜价的同时，也显著的影响开工的节奏。中采PMI之3月历史规律，反映了开工旺季、生产旺季的到来。只要有上升（超过51%），即连续4月PMI指数位于50上方运行，体现经济在1季度企稳。但由于2012年1-2月PMI已经逆季节走高，这个历史比较必须1-3月合计起来观测。
3月份工业增速偏低，可应证低点过去。3月IP基数效应太高。
2011年3月经济环比反弹强劲异常直至电荒，导致今年基数效应奇高无比。今年3月之IP同比数据能过10%即与当前的经济相匹配。如果3月IP同比增速较低，则年内低点基本过去。
中长期：2013年中期软着陆映入视野
1、经济增长：地产与规划左右着陆时点
我们春季报《春暖花开面朝小溪》指出6大问题主导软着陆。从数据层面，地产投资为轴心的着陆、12五新规项目的大批量实施时点都将着陆点指向了2013年年中、2季度左右（逻辑详见正文），但着陆预期应能提前被预期。
2、价格：2013年1季度保持低位
当前的通胀预期并不稳定。维持年报CPI预测（3%）；维持CPI前三个季度总体呈现下滑趋势的预测。2011年10月末的微调以及财政资金的充分供应，导致物价形态在2-3季度下滑比较缓慢。2012年的季度通胀大约为3.7%、3%、2.6%、2.7%.补充2013年Q1通胀低位的判断。2013年Q1的通胀预期，2.5-2.6%左右低位。由于未来人民币升值空间有限，进口替代的空间也比较有限，通胀水平下行动力不足。
3、出口逐季上行，前低后高
维持出口前低后高、逐季上行预测，补充季度环比预测。出口季度同比上逐季上行、2季度出口环比大增，反映近期美国经济超预期，欧洲情绪趋于稳定、未来低位平稳增长。数据上将出口由15%的增速下调至13.6%。
4、维持工业环比倒v型增长预测
维持工业倒v型环比增长，年度数据上由12.5下调至12.1%.。我们前期流动性（《腊尽春回》）专题对比了2009年、2012年的异同。对于月度工业增加值增长的空间、持续性进行了探讨。
5、投资4-5月开始下滑，季度上看上半年平稳，下半年明显
季度投资上半年平稳增长，下半年下滑明显。年增由18%上调至19.7%，地产投资增长大约15%-20%（我们的地产小组估计16.1%）。
单月投资数据4-5月份可能下滑
6、流动性：低水平下的《腊尽春回》
这一部分内容在我们的流动性专题兼2月金融数据评论中有过详细描述,考虑到逻辑的完整性，第五部分没有归到短期数据中去。
（1）2012年的管制利率可调可不调。（2）2012年汇率基本稳定。我们的预测假设升值1%，全年以双向波动为主。（3）2012年准备金2-3个月调降一次，4-5月份还有空间，全年还有4次左右空间。
（4）M1的基本形态典型的横s型。M2指标钝化。（5）预计3月信贷不低，并且具有持续性。我们月初判断3月“至少可以达到6500亿至7500亿水平”（中值在7000亿）。由于七部委对首套政策的扶持，大行存贷比监管的调整，这一数据有可能偏低。我们银行小组预测8000亿，我们从方向上认同这一判断。1季度信贷投放总额至少在2.2万亿左右。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
