| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2012年03月16日 14:42 |
作者： |
苏畅;陈康 |
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当前困扰中国经济的主要问题表面上在于高投资、高房价、高污染、通胀水平上了一个台阶、贫富差距和各种潜在的矛盾因素等几个方面。其背后反映的要素问题则主要是中国面临的能源和资源瓶颈、劳动力供给的拐点、总需求（出口模式）受到外部变化的冲击、政策变量干预频繁（通胀、房价）。对于如何化解这些要素瓶颈、取得新的稳定增长期从而推动国民福利的稳定可持续增长正是当前“转型”所需要解决的问题，市场上的观点分化为增量改革派和存量改革派。
不论是二次大战以后的德国、日本还是80年代的亚洲四小龙，在其发展之初居民收入低下、内需较弱、资本缺乏、技术相对落后，均采取了依赖美国需求、低估本币汇率并采用固定汇率的体制，从而为本国经济点火。这种模式发展到一定阶段，矛盾会随之而聚积，这种矛盾表现在外部失衡和内部失衡两个方面。对外失衡主要表现在对美国需求的过分依赖，美国需求的波动可能导致国内经济较大的波动，同时贸易赤字的扩大使得美国和这些经济体之间的贸易摩擦也在上升；对内失衡的表现往往是资产泡沫的初步形成。转型的过程理想情况中则是对增长初期积累的内外失衡的纠正，从而提高资源配置效率、提高宏观政策的有效性。
转型期经济体往往经历了经济增速在5到10年时间里明显下滑的过程。这主要是由于要素价格上升、国际经济环境变化使得新兴经济体经济增长的后发优势逐渐消失导致的。
新兴经济体转型期金融风险的产生主要是由于以下几个原因：（1）过于依赖外需和外资；（2）金融自由化和监管放松；（3）货币政策持续过于宽松；从根本上讲，金融风险的产生和危机的爆发都是政策应对失当造成的。之所以政策应对会屡屡犯错，有其内生性因素，伴随着经济发展往往存量财富和收入分配的失衡在聚集，导致宏观政策有效性下降，解决存量财富失衡问题可能是提高政策有效性、避免重蹈覆辙的关键因素。
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