| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年03月05日 14:57 |
作者： |
刘朝晖 |
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中国物流和采购联合会制造业PMI指数连续三个月小幅回升，由1月的50.5回升至2月的51。今年1-2月PMI平均值为50.75,较去年四季度50.2的平均值小幅回升。这表明，今年一季度经济环比增速已结束下滑趋势而出现小幅回升。央行两次准备金率下调改善了金融体系流动性，带动内需回暖，但一些地区试图松绑房地产限购政策的动向被叫停。这表明，当前宏观政策的微调重心仍在中小微企业。当前，美国经济复苏平稳，欧央行大量流动性注入为欧债国家艰难的结构改革再次赢得喘息机会。而外需环境的改善缓和了我国出口减速压力，也缓和了我国宏观政策整体放松的紧迫性。这样来看，短期内通过大幅放松房地产以及地方政府融资平台调控政策以启动内需的紧迫性不强。由于结构性微调主基调不变，投资需求难以发力，内需仍显不旺。
美欧经济运行好转带动我国出口需求回升
2012年2月，中国物流和采购联合会制造业PMI新订单指数由上月的50.4回升至51,其中，新出口订单指数由上月的46.9回升至51.1，结束了连续4个月新出口订单指数低于50的局面。2011年12月，欧洲央行通过LTRO操作向500多家银行投放了4890亿欧元的3年期低息贷款，缓和了银行系统的流动性压力，有效避免了银行系统陷入信贷紧缩。欧元区制造业PMI指数由2011年12月的46.9回升至2012年1月48.8和2月的49，表明流动性注入对于缓和欧元区经济衰退起到实质性作用。今年2月29日，欧央行进行第二轮LTRO操作，再次向800家银行机构投放5290亿欧元的贷款。美国制造业扩张动力增强，失业率持续下降，消费信心增强。美国制造业产出同比增速由2011年11月的4.0%提高至2011年12月和2012年1月的4.5%。2011年12月和2012年1月，美国新增非农就业连续两个月超过20万人，失业率持续下降至8.3%。美欧经济运行好转带动我国出口需求回升。
投资需求仍难发力，内需仍然不旺
2012年2月，PMI生产指数由上月的53.6上升至53.8，但产成品库存指数由上月的48上升至50.5,这表明，总需求回升但仍然不强劲，形成生产环节的库存积压。2月份新订单指数的回升主要依靠新出口订单指数回升所拉动，而内需仍然不强。1月份进口增速下滑远快于出口增速下滑，导致单月贸易顺差大幅回升也折射出当前内需仍然不旺。2012年1月，我国出口增速由上月的13.4%下滑至-0.5%，进口增速由上月的11.8%下滑至-15.3%，贸易顺差由上月的165.2亿美元回升至272.8亿美元。内需不旺的主要原因是房地产调控限购政策和地方政府融资平台贷款调控未实质放松。银监会近日召开的地方政府融资平台贷款风险监管工作会议提出分类管理和降旧控新的监管原则，短期来看，房地产和基建投资难以成为经济增长复苏主力角色。
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